◆业绩增长大幅超出市场预期,印证我们此前判断
公司公布1 季报, 营业收入增长51%,归属于上市公司股东净利润增长92%,大幅超出市场此前预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】推动公司收入增长的主要动力来自于国内电力行业信息化需求的高涨,而净利润增速高于收入增速,一方面是由于公司费用率显著下降,另一方面是由于公司投资收益亏损有所减少。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,公司还预期1-6 月主营业务净利润将较上年同期增长30%-50%。我们认为在国网信息化需求依然强劲以及发电侧市场有望取得突破的带动下,公司全年业绩增速也有望达到50%左右。
◆“天花板”尚远,今年有望进入发展新阶段
我们认为公司距离发展的“天花板”尚远。目前两大电网的信息化建设已进入新的阶段,需求将远大于SG186 和FMIS 工程;发电侧市场,公司正面临着系统性重构的历史性机遇;此外,农电、地电以及跨行业扩展都为公司提供了充足的成长空间。在2007-2010、2011-2013、2013 年及以后这样的三个阶段,两大电网、五大发电集团、农网地电及跨行业拓展将分别成为拉动公司快速成长的主要动力。
◆发电侧面临重大机遇,将成为公司增长新引擎
由于内部整合不足,采购较为分散,因此发电侧市场在历史上对于公司的营收贡献较少。不过,目前各大发电集团正逐步建立集团化的管理与运营模式,并重构其信息系统以满足其管理需求,这与国网2006 年的情况较为类似。我们认为随着各大发电集团进行统一、集中的信息化建设,公司在发电侧市场的份额将迅速提升,提供的潜在市场空间将不低于国网。
◆价值明显低估,视为板块首选投资标的
我们上调公司2011-2013 年的EPS 分别至1.00 元、1.36 元和1.98 元,而扣除华凯投资收益以及股权激励费用后的主营EPS 分别为1.03 元、1.45 元和1.90 元,复合增速达到了41.9%。目前股价对应2011 年主营业务的P/E 仅为22 倍,PEG 也仅为0.5,处于整个板块的最低端。我们认为公司价值被明显低估,因此维持“买入”的投资评级和37 元的目标价,认为未来股价将迎来一轮明显的估值修复行情。我们将远光软件视为计算机板块的首选标的。