2010  年，公司实现营业收入27.8  亿元，同比上升22.67%；净利润3383万，同比增长213.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩大幅增长主要源于主导产品BDO  产销量和盈利均大幅提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          2010  年BDO  含税价同比提高50%以上。公司BDO  系列产品毛利率达23.4%，同比提高8.8  个百分点，产销量提高近20%。2011  年，BDO  盈利能力仍在扩大，我们预计BDO  毛利率水平将上升至35-40%，单吨毛利在6000  元/吨左右，下游PTMEG、THF、GBL  等产品基本维持盈亏平衡。
          2010  年，公司管理费用率、营业费用率分别为5.41%、2.58%，同比2009年下降1.8、0.76  个百分比，体现了公司管理效率的提高。2011-2012  年，随着公司7.5  万吨顺酐法BDO、3  万吨PTMEG、3  万吨乳胶产能的陆续投产，公司的营业收入规模将大幅提高，相应费用占比将继续下降。
          2010  年，公司经营性现金流同比2009  年提高219%，体现公司主导产品盈利能力提升；公司投资活动现金流同比2009  年提高366%，全部源于公司固定资产的投入，资本性开支的大幅增加体现公司大幅扩张的思路，新建的BDO、PTMEG、乳胶、焦炭等项目将在2011-2012  年逐渐体现效益。
          2011  年，河南开翔4.5  万吨电石法BDO、蓝星5.5  万吨顺酐法BDO  产能最早在年底才能逐渐投产，旺季并没有新产能投放，行业盈利能力将明显好于2010  年。当前国内电石法BDO  占比仅为50%，定价仍以顺酐法为主，因而石油价格上涨直接带动BDO  价格上涨，电石法BDO  充分受益。
          2011  年，PTMEG  下游氨纶扩产近25%，将带动PTMEG  下游需求，近两年国内PTMEG  扩产较少，仅山西三维的3  万吨产能将在2011  年年底投产，PTMEG  供需关系向好，2012-2013  年，PTMEG  盈利能力将有回升。
          我们预计  2011-2013  年EPS  分别为0.57  元、0.95  元、1.24  元，BDO  价格每上涨1000  元/吨，EPS  增厚0.1  元。目前股价对应2011-2013  年PE分别为21.9  倍、13.2  倍、10.1  倍，维持公司的“增持”评级。
          风险提示：纺织、电子行业不景气，国际油价暴跌。