投资要点：
        4月市场前扬后抑，全月上证指数小幅下跌0.57%，中小板指数、创业板指数大幅度下挫，分别为-5.43%、-9.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在二季报中我们明确提到在4月中下旬将出现一些风险因素，如跟进的房地产政策、通胀预期恶化、盈利恶化等，这些负面预期兑现导致市场市场风险释放，造成市场快速杀跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        未来通胀走势不容乐观。4  月PMI  购进价格指数为66.2%，依然高位暗示通胀压力依然较大。全球流动宽松局面在下次美联储例会（6  月23  日之前），估计难以改变。我们预计5  月油价进一步走高，未来通胀预期难以改观，预计目前仍然是加息周期的半山腰，离终点仍有距离。我们预计全年一年期存款利率将上调至4%。
        经济缓落。去年10  月第一次加息以来，温和紧缩已过5  个月有余，预计对经济的影响将在5  月缓慢体现。一方面，  4月中国制造业PMI  为52.9%，环比、同比均下降，弱于往年均值4.08  个百分点，显示未来经济正在走疲。另一方面，出于对经济回落的担心，我们对山东中游制造中的潍柴动力、山东海化、日照钢铁三家企业的调研，从龙头（代表）企业看，5  月需求依然平稳。其中，汽车用钢需求仍弱，预计未来汽车行业增速仍不乐观。另外，中国物流信息中心数据显示反映成本、资金压力企业比率创出近两年新高，与我们节日期间对浙江部分地区电话调研结果吻合。浙江宁波、台州、温州等地均出现了年化利息30%左右的企业拆借行为，已经持续较长时间，同时存在明显的劳动力成本上升、海外订单疲弱的压力，若紧缩期拉长，将对小企业造成不小的生存考验。
        一季报企业毛利下滑的行业不少，部分消费类行业盈利稳定。在紧缩背景下，一些重资产的行业（电力、建筑农用机械及重卡、建筑与工程、房地产等）负债还在走高，未来资金成本压力将继续侵蚀利润。下游部分行业表现出盈利的稳定性，如纺织服装、食品饮料、零售业。
        弱势的五月。5  月将是业绩的真空期，市场趋势主要看政策及经济变化，紧缩趋势、跟进的地产政策及经济缓落趋势均可能导向一个弱势市场。我们维持二季报中市场运行中枢2900  点的判断，上证指数2700  点-2800点是支撑位。