锦龙股份2011Q1 的EPS0.11 元,同比增长-41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2011Q1 营业收入、归属母公司净利润分别为0.20 亿元、0.33 亿元,分别同比增长14%、-41%,EPS0.11 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩下滑主因归于公司持有40%股权的东莞证券同期净利润低于预期。
东莞证券2011Q1 贡献锦龙股份净利润的118%。锦龙股份2011Q1 投资收益为0.39 亿元,几乎全部来自于东莞证券按照权益法核算计入的业绩贡献,占锦龙股份同期净利润的118%,相比2010 年的107%提高了11 个百分点,东莞证券对锦龙股份的业绩影响进一步提升。
东莞证券2011Q1 业绩低于预期归因于投行项目分布不均、自营外部环境不利、佣金率负翘尾影响。我们根据锦龙股份的投资收益来推算,预计东莞证券2011Q1 净利润为0.98 亿元,相当于2010 年东莞证券4.20 亿元净利润的23%,低于预期,主要原因:1)投行项目上市进度分布不均,2011Q1公司无投行项目上市,而2010Q1 的投行收入为0.19 亿元。2)自营方面因创业板综指下跌11.5%对于自营规模相对较低、投资风格侧重挖掘中小盘股票的东莞证券而言较为不利;3)2010 年经纪业务佣金率下滑-27%的负翘尾因素也对2011Q1 业绩存在不利影响。
东莞证券2011 年未来3 个季度的业绩发力点预计将来自投行、自营。随着公司投行项目上市进度步入常态、中小盘股票调整充分,投行和自营均有望在未来3 个季度里开始发力。
锦龙股份2010 年中止的定增事项仍存在重启可能。考虑到东莞证券在A类券商中净资本偏低,在未来可能涉足高资本消耗型创新业务驱动下,其充实资本实力的意愿非常强烈。据此推断,锦龙股份去年中止的定增未来仍有可能重启。且2010 年报中已披露公司将积极寻找金融领域投资机会。
投资建议:买入。维持锦龙股份2011-12 年EPS0.76、0.80 元的盈利预测,合理估值区间20.48~23.64 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:证券业务盈利波动较大,定增事项存在不确定性。