2011 年第一季报显示,公司1-3 月份实现营业收入14.98亿元,同比增长29.42%;营业利润1.94 亿元,同比增长19.87%;归属于母公司净利润1.18 亿元,同比增长18.57%,基本每股收益0.23 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
增长稳定,发展平稳。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司本季度主打产品增长稳定,同比增长29.42%,但毛利率较同期下降2.32个百分点,主要是原材料价格上涨所致。公司原材料以加权平均法计价,其价格受价格波动的影响较大,而中药材价格涨势难平,于去年下半年涨势又起,因此对第一季度的成本影响较大。期间费用率基本保持平稳,同比上升了1个百分点,其中管理费用增长较快,同比上升了1.19个百分点,因此从公司财务情况来看,整体经营保持在较为稳定的态势。
获政府支持,即将打开医院市场。今年是“十二五”开局之年,公司入选了关于北京市政策重点扶持的企业名单,名单中的企业所肩负的任务是要生产治疗性药物,这为公司未来进入医院市场,得到政策上的倾斜提供了契机,比如税收、财政扶持、科研经费及医院招投标等等。
公司主要产品均走OTC渠道,虽然有近40个品种进入基药目录,但医院市场一直是公司营销的软肋,如果能得到政府的支持,公司有望在基药领域得到更大的发展。
欧盟中药禁入,对公司影响不大。4月30日起,欧盟实施中药禁入,同仁堂75%以上的中成药海外业务均在东南亚、日本、美国等市场,出口欧盟的比例很小,因此对公司海外中成药销售影响不大。目前,公司海外销售已基本上转到了同仁堂国药的名下,同仁堂国药本身是一家香港本土企业,在海外市场开拓上有天然的优势,有助于同仁堂海外市场的战略布局。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.87、1.04元,根据30日收盘价36.61元计算,对应动态市盈率为42倍、35倍,目前估值合理,同仁堂作为北京市重点扶持的医药龙头企业,将得到政府多方面的支持,我们维持公司“增持”的投资评级。
风险提示。1)中药材价格变动对公司存货价值的影响。2)营销渠道扩展情况低于预期。