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医药制造行业研究报告:民生证券-医药制造业2011年前3月运行数据分析行业运行逐季改善-110503

行业名称: 医药制造行业 股票代码: 分享时间:2011-05-04 09:01:57
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 李平祝,练乐尧
研报出处: 民生证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 980 KB 分享者: 陆家****光 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          报告摘要:
        医药制造业收入维持高增长,利润受成本上升影响,增速降低明显
        医制造业收入保持高增长,利润增速与去年同期相比明显降低,三月份数据已有所改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年1-2月份,医药制造业累计产品销售收入达1786.9亿元,同比增长27.74%,略低于去年同期28.35%的同比增长率;累计利润总额达180.41亿元,同比增长20.68%,远低于去年同期44.92%的同比增长率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2011年1-2月,医药制造业累计毛利率为30.62%,低于去年同期32.34%的累计毛利率,下降了1.72个百分点。2011年1-3月收入利润增速均较1-2月数据有所提高,分别为27.81%和22.29%。
        毛利水平降低侵蚀利润,3月份略有改善。3月份,单月毛利水平为30.94%,相对前两个月略有回升。
        单季数据显示医药行业运行情况逐季改善
        从单季数据来看,行业销售收入增速较为稳定。毛利水平与利润增速分别与去年6-8月,9-11月见底回升。我们认为今年医药行业利润增速数据将呈现前低后高的态势。
        子行业分化明显-中成药与中药饮片表现最佳中成药和中药饮片表现突出,2011年1-3月中成药收入利润增速分别为33%和37%;中药饮片加工业收入利润增速分别为55%和65%。化学药品制剂收入增速与去年同期基本持平,但是利润增速降低显著,2011年1-3月收入与利润总额累计同比增速分别为23.34%和19.55%。化学原料药与生物生化制品收入与利润增速降低最明显,2011年1-3月化学原料药收入利润增速分别是22.3%和12%;生物生化制品累计收入和利润增速分别为21.71%和5.7%。医疗仪器设备及器械制造,收入增速略有降低盈利能力改善,2011年1-3月数据显示,行业收入利润增速分别为25.69%和14.16%。
        多数子行业利润增速降低较为明显,主要是原材料价格上涨,毛利率同比降低,盈利能力相对降低。多数子行业1-3月份的收入、利润同比数据较1-2月份数据优异,同时毛利率及税前利润率等盈利能力也有所提升。
        投资建议
        从长期角度看,医药行业的需求随人口的老龄化和城镇化而保持快速增长,行业的长期景气度较高。短期来看,医药上市公司年报和一季报低于预期情况较多,成本上升对行业利润侵蚀较为显著。我们认为11年行业利润增长将呈现前低后高态势。从估值上看,医药行业的估值水平已经显著回落,行业估值溢价率也已经大幅降低。我们维持行业"推荐"的投资评级。我们认为经过前期调整部分优质白马股已经进入价值投资区间,建议关注。
        风险提示
        降价等行业负面政策的出台;原料成本上涨对利润的侵蚀超预期。

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