公司公布  2011  年一季度报告，收入同比增长23.35%至35.5  亿元，净利润增长29.6%至1.3  亿元，EPS  0.26  元，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        随着国际广场、世贸广场等逐步成熟，公司毛利率同比提高0.29  个百分点至19.47%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）销售费用率同比增长34.6%，其收入占比提高0.89  个点至10.62%，主要系新开网点较多（购置固定资产、无形资产支出同比增长121%至3.03  亿元），新开网点处于培育期，费用收入占比高。管理费用率微降0.06  个百分点，至1.19%。
        公司借款净减少9500  万，财务费用率下降0.39  个百分点至0.34%，财务状况有一定好转，符合我们预期，再次说明了公司强大的经营能力和内生造血功能。不过公司仍承担着6.45  亿元短期借款，3.73  亿元长期借款，如果配股成功，利息费用有望得到缓解。
        公司耗资巨大的摩尔城项目和收购的十堰人商分别于9  月底和11  月底开业，据我们调研判断，整体亏损较少（因为冗员分流和土地提前摊销，预计摩尔城全年微亏甚至打平），而这两个项目将成为未来两年公司业绩大幅提升的最主要利润来源。
        近期沸沸扬扬的银泰系与武商联的股权之争，背后实质是产业资本追求资本效率的过程中，与传统国有体制的碰撞。银泰系从06  年来对公司股权的渴求也体现其对公司潜在价值的认可。我们认为无论银泰与武商联最终股权争夺结果如何，都将有利于二级市场股东。
        我们暂维持公司未来三年配股前EPS  0.73,0.90,1.20  元预测不变，当前股价对应2011  年PE24.7  倍。如公司配股后，可缓解资金压力并减少财务费用，我们模拟测算配股后公司新股价下对应2011  年PE  为26.6  倍。我们看好公司在湖北地区的龙头地位，公司从去年起重启扩张、发展加速，股权之争则成为重大催化剂。维持买入评级！
        风险提示：CPI  高企影响消费，摩尔城、十堰商场业绩低于预期。