一季度业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司11 年一季度实现营业收入22.15 亿元,同比增长约73.99%,归属母公司净利润-1127 万元,预计EPS-0.01 元,较10 年一季度3014 万元下滑4141 万元,基本符合我们在一季报前瞻中预期-0.01 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
陕西市场低迷导致一季度亏损。公司一季度亏损主要原因为,对联营企业(陕西扶风、泾阳)投资收益由10 年5154 万元下滑至亏损2586 万元。陕西市场由于产能投放较快,2010 年在建产能达到2600 万吨,其中1750 万吨在10 年投放,其余近900 万吨产能将在2011 年继续投放,导致P.O42.5 水泥价格自10 年11 月起下滑约70 元/吨。
二季度核心区域盈利向好。华北区域3 月底至4 月价格不断上涨,北京价格100 元,天津80 元,唐山地区上涨约30 元。我们认为本次价格上涨与大企业市场集中度和控制力提高密不可分,目前在京津两地市场冀东和金隅控制力均已达到60%-70%,华北市场协同效应不断提升。除价格提升外,目前华北地区两会后需求逐步复苏,公司出货量也在逐步提升,我们预计目前出货量已达到16 万吨/天,超过10 年旺季出货量水平。因此我们整体对其核心市场华北地区依然保持乐观,未来最大风险点依然在于陕西地区。预计公司2011 年水泥产量达到6700 万吨,水泥及熟料综合销量达到7600 万吨,同比增长33.8%。
2010 年底公司总产能达到9000 万吨,预计2011 年公司合川、璧山、江津二期、包头、涞水、平泉、阳泉、永吉、秦岭新线等9 条熟料水泥生产线在建,其中7 条生产线2011 年内竣工投产,永吉、秦岭预计2012 年建成投产,在建项目投产公司总产能达到1.1 亿吨。
维持增持评级。我们维持公司盈利预测,预计公司11-13 年EPS1.8/2.62/3.29元,我们对华北市场依然乐观,同时公司定向增发项目11 年上半年完成后,也将缓解公司新增产能资金需求。