要点  
        上汽一枝独秀，掩盖整车行业经营分化实质  
        据一季报的统计，整车类上市公司合计实现主营收入约1738.04亿元，同比增长32%，环比去年第四季度增长7%，显著好于行业销量数据，原因是上海汽车的收入增幅受上海通用并表的影响被放大，且公司在A股整车类上市公司中的权重过大(收入占比约55%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        毛利率下滑显著，凸显整车行业成本压力    
        一季度，整车类上市公司(剔除上汽因素)平均毛利率为13.32%，较去年一季度和四季度分别下滑了2.88和0.39个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于经营成本进一步高企，而销量增速又显著下滑，整车上市公司(剔除上汽因素)实现净利润约31.51亿元，同比增速为-18%。  
        及出口缘故，零部件行业表现好于整车    
        一季度，零部件类上市公司合计实现主营收入约481.43亿元，同比增长23%，环比去年第四季度增长6%。零部件公司平均毛利率为20.61%，较去年一季度和四季度分别下滑了1.38和2.50个百分点，其原因也在于原材料成本的持续上涨。不过，行业依然实现净利润约41.99亿元，同比增长约15%。  
        库存增加是普遍现象，二季度将经历去库存  
        截至一季度末，整车类上市公司的存货约596.84亿元，较去年同期和年末分别增长34%和11%；零部件类上市公司的存货约265.97亿元，较去年同期和年末分别增长50%和10%。  
        在需求得不到有效回升的背景下，二季度整车及零部件行业都将经历"去库存"过程，这可能会进一步制约行业的销量增速。  维持行业中性评级，积极寻找分化中的强者
        整体而言，用"需求低迷而成本高企"可以简要地概括目前汽车行业所面临的困境，这也完全符合我们在汽车行业年度策略中的分析和预测，维持对行业的中性评级。在销售分化加剧的趋势中，我们旨在寻找强于行业的整车上市公司以及核心零部件公司，继续看好江淮汽车、金龙汽车、曙光股份、亚太股份、万里扬。
        风险提示：  
        1）销量增速回落可能引发盈利下调风险
        2）A股系统性风险
        注：整车及零部件上市公司的统计口径按照申万行业分类，其中因同期数据缺失等因素剔除了四家新股(力帆股份、星宇股份、南方轴承、顺荣股份)和两家ST公司(ST松辽、ST宝龙)。