◆业绩超预期，1Q2011  净利润同比增速29.30%：
        1Q2011  期间，公司实现营业收入91.59  亿元，同比增长7.85%，基本符合我们对公司全年销售增长8.24%的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，归属母公司净利润为1.03  亿元（EPS0.22  元），同比增长29.30%，超过我们对公司全年净利润增长17.57%的预计。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司销售额呈现个位数增长而净利润增长高速，主要是由于公司目前超市业务降低了外延扩张速度，主要以提升内生性增长为核心目标，注重精耕细作，狠抓单店经营绩效，期间费用率下降和毛利率逐步提升的共同结果。
        ◆狠抓内生业绩，毛利率较同期提高0.2  个百分点：
        1Q2011  期间，公司综合毛利率为20.54%，较去年同期增长0.2  个百分点。主要原因是占公司收入绝大部分的超市业务从2010  年4  季度起开始业务转型，实行强店战略，积极提升原有门店绩效，合理优化商品结构，并在报告期内取得了一定的成效。我们认为随着“联华”和“华联”品牌整合不断深入，规模优势将进一步体现，未来毛利率水平将持续提高。
        ◆期间费用率较同期降低0.16  个百分点，财务费用下降是主要原因：1Q2011  期间公司期间费用率为16.82%，较去年同期降低0.16  个百分点。其中销售/管理/财务费用率为15.17%/2.30%/-0.65%，分别同比变化0.31/-0.16/-0.32  个百分点。公司销售费用率有所上升，主要是由于CPI  高企带来的人工成本及租金成本提高所致。公司管理费用率较去年略微下降0.16  个百分点，体现了公司收购“华联”后，深入整合带来的规模效益以及经营管理能力的提升，而公司财务费用率下降0.65  个百分点，主要是由于公司现金流充足，利息收入有所增加。尽管公司期间费用率相比去年同期有所降低，但相比同行仍属偏高，我们认为公司期间费用率的压缩空间较大，为未来业绩爆发提供了空间。
        ◆维持买入评级，上调公司盈利预测：
        我们上调公司2011-2013  年EPS  分别至0.79/0.96/1.09  元（  之前为
        0.74/0.83/0.94  元），以2010  年为基期未来三年CAGR  为20.1%，认为原友谊股份6  个月目标价为22.00  元，对应2011  年28  倍市盈率。我们认为公司超市业务未来联华+华联双品牌整合将渐显规模优势，若生鲜经营能提升效率，则大大加强现有的毛利率及净利率提升速度，维持买入评级。
        ◆风险分析：
        公司资产重组进度低于预期，期间费用率高企侵蚀利润