◆业绩符合预期，1Q2011  净利润同比增长27.05%：
        1Q2011  期间公司实现营业收入205.83  亿元，同比增长23.16%，略低于我们对公司全年销售增长35.89%的预期，主要原因是：1）一季度公司同店销售增长略低，仅有4.12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）公司年初既定全年开店目标为372  家，而一季度公司新增门店较少仅有44  家。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1Q2011  归属母公司净利润为11.23  亿元，同比增长27.05%，符合我们对公司全年增长32.82%的预期。公司同时预告1H2011  净利润增速在25-35%之间，对应EPS  约为0.35-0.38  元。
        ◆注重差异化推广策略，毛利率大幅提高1.48  个百分点：
        报告期内，公司毛利率较去年同期提高1.48  个百分点至18.07%，主要是由于公司持续推行创新采购，使供应链优化，零供采购合作模式简单化。此外，公司注重差异化推广策略，持续推进定制、包销、OEM、ODM  等采购手段，从而提升综合毛利率。我们认为未来随着公司差异化策略的继续推进以及3C  业务规模的不断扩大，带动电脑附件、软件等周边高毛利率产品的销售，整体毛利率有较大提升空间。
        ◆2010  外延开店加速，滞后效应导致本期期间费用率略有上升：
        报告期内公司期间费用率较去年同期上升0.86个百分点至9.95%，销售/管理/财务费用率分别为8.99%/1.55%/-0.59%，同比变化0.79/0.11/-0.04个百分点。销售和管理费用率有较高上升，主要是2H2010期间新开门店较多，租金广告费用增加所致。
        公司财务费用率略微下降，主要是由于公司适度提高承兑保证金比例，带来保证金利息收入的增加；同时，公司加大了对供应商的预付款支持，由此带来供应商现金折扣金额有所增加，使得公司财务收入净额较去年同期增长32.82%。我们认为公司已具备一定的连锁规模和较强的经营管理能力，随着未来该部分新开门店进入成长期以及经营效率的逐步提升，费用率水平将会有所下降。
        ◆网购业务逐渐发力，1Q2011  实现销售收入11.1  亿元
        2011  年1  季度，公司网购业务增长迅速，实现销售收入11.1  亿元（2010  年全年网购销售收入为20  亿元）。公司目前正在积极推行物流基地标准化建设，我们认为强大的物流能力为未来网购业务的发力奠定了坚厚的基础，一个与实体店等量齐观的线上苏宁将指日可待。
        ◆买入评级，积极配置的零售首选股：
        我们维持2011-2013  年公司EPS  分别为0.76/0.96/1.20  元的预测，六个月目标价19.70  元，对应2011  年25  倍PE（其中2011  年EPS  中网络销售的盈利0.02  元给予60  倍PE），未来三年复合增长率为28%。我们认为由于公司进入二季度后已加快连锁店选址及开设（4  月新开门店63  家，“五一”期间计划开店破百），因此公司能够较好的完成全年开店目标，维持全年销售增长预测不变，维持买入评级。