投资要点
        事件：
        烟台氨纶公布2011  一季报，2011  年一季度实现营业收入4.14  亿元，同比增长20.8%；实现营业利润0.87  亿元，同比增长6.6%；实现归属于上市公司股东的净利润0.68  亿元，同比增长7.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按2.61  亿股的总股本计，实现EPS  0.26  元，每股经营性现金流为-0.19  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司预计今年  1-6  月归属于上市公司股东的净利润同比下降0%-30%，主要原因是氨纶产品的销售价格和销量同比有所降低，同时主要原料价格同比升幅较大。
        点评：
          收入保持快速增长态势。一季度公司营业收入同比增长20.8%，我们分析原因有二：1）产品价格同比上涨（以氨纶40D  为例，其一季度华东地区均价同比上涨14.2%）；2）公司5000  吨/年氨纶项目于去年4  季度建成投产，一季度氨纶产销量同比有所增长。此外，我们估计芳纶1313销量也有可观增长。
          整体毛利率平稳，期间费用增长较多。一季度公司综合毛利率为30.7%，与去年同期基本持平（30.4%），由于近期原材料价格上涨较多，因此我们推测毛利率较高的芳纶业务收入占比有所提升；另一方面，由于技术开发费投入增加，以及新增纳入合并子公司裕祥化工数据，一季度公司管理费用增长84.7%至3226  万元，而销售费用也有所增长，期间费用增长较多是公司营业利润增速低于收入增速的主要原因。
          芳纶业务将是未来主要增长点。我们预计公司的氨纶业务毛利率总体仍将维持合理水平。而公司1000  吨/年对位芳纶项目和3000  吨/年间位芳纶技改项目预计将分别于今年5  月和2012  年4  月建成投产，上述项目将是公司未来主要的业绩增长点。
          维持“推荐”评级。我们维持公司2011-2013  年1.35、1.80、2.37  元的EPS预测，公司属于特种纤维领域的优势企业，氨纶业务整体保持平稳，芳纶业务则将引领公司不断成长，我们维持“推荐”的投资评级。