◆并表致收入大增，三方面因素导致净利润增幅较小
        2011  年第一季度，公司实现业务收入6800  万元，同比增长122%；实现归属母公司净利润877  万元，同比增长2%，低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内公司净利润增速显著低于收入增速，主要有三方面原因：毛利率下降、期间费用大幅增长以及非经常性损益带来的收益减少。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ◆毛利率下滑源自服务收入结构中服务占比提升，未来将触底回升报告期内，公司整体毛利率为39.3%，同比、环比均有4  个百分点左右的下降，下降明显是由于当期收入几乎全部来自于服务收入、与2010  年同期相比收入结构变化较大。我们预计当期毛利率已经触底、未来有望回升，主要有两方面原因：首先，公司已经在大力改善管理、提升效率，未来网优服务的毛利率将持续提升。当期毛利率已经高于2010  年全年网优服务的毛利率近一个百分点，表明公司的改善措施已初现成效；其次，今年公司仍将有来自较高毛利率的产品收入，有助毛利率提升。
        ◆加大研发和市场投入，有助扩大收入规模、提升产品竞争力期间费用率方面：销售费用率为6.6%、保持稳定；管理费用率同比提升近2  个百分点、环比持平。总体上，公司的期间费用增速略高于收入增速。我们认为，公司在销售体系构建、研发投入等方面明显加大了力度，其中研发费用与2010  年同期有翻倍增长。相关投入的加大，将有助于公司不断扩大收入规模、保持和提升产品及服务的市场竞争力。
        ◆进军WiFi  集成一体化等新领域，将进一步提升业绩
        自上市以来，公司为了改善业务结构、提升整体竞争力，在业务范围拓展、人才引进、对外扩张等方面采取一系列了措施。2011  年，公司有望在保证网络优化服务业务平稳增长的基础上，通过引入WiFi  系统集成等新业务、新产品，进一步提升其室内外网络优化一体化解决方案提供能力。
        ◆2011-2012  年EPS  有望分别达到0.58  元、0.79  元，维持“买入”评级我们测算公司2011-2012  年EPS  有望分别达到0.58  元、0.79  元。公司是国内网络优化行业新军、争赶势头明显，未来业绩仍有望实现较快增长。我们维持对公司的“买入”评级，同时考虑到当前市场估值重心下移，给予目标价18  元。