投资要点
        10  年净利同比增长20%，超过市场预期
        4  月29  日伊利股份公告了2010  年年报和2011  年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年，伊利营收、净利分别增长22%和20%，EPS0.97  元；2011  年第1  季度营收和净利增速分别为29.2%和16.2%，EPS0.18  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2010  年业绩超市场预期。
        4Q10  归属母公司净利增长86%，带动全年该增速达到20%
        3Q10  原材料成本大幅上涨，导致3Q10  营收增速25%，归属母公司净利下降24%。4Q10  相比于3Q10  年，原材料上涨压力大幅减缓。3Q10，进口奶粉和乳清的价格同比涨幅分别为69%和47%，4Q10  增速分别回落到50%和4.7%。
        国内原奶价格同比涨幅也从3Q10  的26%回落到4Q10  的22%。3Q10  业绩下滑，拖累1-3Q10  归属母公司净利增速仅为4.7%，在4Q10  年归属母公司净利增速86%的带动下，全年增速达到20%。
        1Q11  原奶价格涨幅趋缓，成本压力应有所缓解
        今年  2  月以来，我国生鲜乳价格稳定在3.2  元/公斤，原奶价格涨幅趋缓，今年原奶成本压力应有所缓解。1Q11  原奶成本同比涨幅虽继续回落，但同比涨幅仍达18%，毛利率相比去年同期下降0.3  个百分点。大部分成本压力已通过产品结构升级和提价策略消化。
        看好中期盈利能力持续提升前景，维持“推荐”评级
        小幅上调  11－13  年EPS  至1.27、1.45  和1.73  元，以4  月29  日34.02  元收盘价计算，11-13  年动态PE  分别为27、23  和20  倍。考虑到我国乳业门槛提高，36%的乳企遭淘汰给伊利留出的市场份额空间，以及公司今年以来与迪士尼建立战略合作，改变包装，提升品牌策略的执行，我们维持对伊利“推荐”的评级。