投资要点
        事件：
        南京银行今日公布  1  季报，1  季度实现营业收入17  亿元，同比增长38.1%，其中利息净收入15  亿元，同比增长43.9%，归属母公司净利润7.9  亿元，同比增长34.2%，每股收益0.26  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年末公司总资产2408  亿元，比年初增长8.8%，生息资产2356  亿元，比年初增长8.6%，总负债2211  亿元，比年初增长9.2%，付息负债2165  亿元，比年初增长9.8%，净资产197  亿元，比年初增长4.1%，每股净资产6.6  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（详见数据列表第一部分：年报概述）
        点评：
          南京银行的业绩符合我们的预期，其1  季度的投资收益相对较低与债券市场1  月以来的熊市积极相关，但是随着2  季度以来债券市场转稳甚至小幅转牛的趋势，我们认为公司的业绩在2  季度将会有积极的提升。公司的加权风险资产比年初增加了12.4%，而贷款仅增加了7.5%，我们认为公司提高了信用债的比例和规模。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升38.8%和成本收入比的下降。
          我们维持对公司2011  年和2012  年EPS  的判断，分别为1.14  元和1.36  元，预计2011  年底每股净资产为7.17  元（不考虑分红、增发等因素），对应的2011  年和2012  年的PE  分别为9.7  和8.1  倍，对应2011  年底的PB  为1.54  倍。鉴于公司较高的成长性和良好的资本充足率水平，我们维持对公司强烈推荐的评级。
        资产运用
          公司全年的贷款余额902  亿元，比年初增加7.5%，占生息资产比重为37.4%，比年初略有下降，主要与公司资产运用的态度有关。公司较为稳健的资产运用方式决定了贷款占比很难超过40%的水平。公司贷款余额747  亿元，零售贷款余额141  亿元，分别比年初增加45  亿元和16  亿元。
          存放同业资产  537  亿元，占比22.8%，比年初有所上升，主要是因为增发款入账后优先应用于同业业务所致。现金和准备金258  亿元，占生息资产11.0%，主要受2011  年1  季度3  次提高存款准备金的影响；公司债券投资679  亿元，占生息资产28.8%。1  季度生息资产生息率4.64%，处于逐季度攀升的趋势之中，主要受益于贷款定价的提升和同业收益的持续上行。
          资金来源中，存款达到  1529  亿元，占付息负债比70.6%，年化平均余额付息率3.18%，比2010  年上升
        了105  个bp。公司全年的存款增加形势良好，增加了131  亿元，其中，对公存款增加69  亿元，零售存款增加58  亿元，公司负债发展超过了行业平均水平。
          同业负债  628  亿元，占付息负债29.0%，比年初有所提高，表明了公司做大同业业务的意愿。全年付息负债付息率2.27%，比去年上升了43  个bp。2010  年实现净息差2.56%，比2010  年上升了2  个bp，一四季度比四季度上升了3  个bp。
          公司期末贷存比为  59.2%，符合银监会的监管要求，公司未来的存款压力相对较小，如此低的存贷比公司仍要加强同业存款，只能认为其是为了二季度奠定基础。核心资本净额为182  亿元，总资本净额为194亿元，期末资本充足率和核心资本充足率分别为12.4%和13.3%。（详见数据列表第二部分：资产运用）资产质量
          公司全年的不良贷款余额出现了小幅上升。公司期末不良贷款余额为8.2  亿元，比年初增加0.6  亿元，公司的不良贷款余额出现了小幅的上升。公司1  季度末的不良率为0.91%，比年初的0.97%下降了0.06个百分点。公司1  季度计提了1.3  亿元的坏账准备，信用成本达到0.61%，期末拨备覆盖率提升到了248%，比年初上升了14  个百分点。公司的拨贷比已经达到了2.3%的高位，未来资产减值费用计提的压力不大。
        营收管理
          从收入方面来看，净利息收入同比增长  43.9%，而手续费净收入则是实现75.8%的增长。其中，2011  年1  季度的利息收入26  亿元，同比上升60.3%，；利息支出12  亿元，同比增加了86.6%，净利息收入14亿元，同比增长43.9%，其中规模因素贡献了38.8%，利率因素贡献了5.0%。
          从成本支出方面来看，2011  年1  季度管理费用支出4.8  亿元，成本收入比29.1%，比2010  年下降1.4  个百分点。公司资产减值损失为1.3  亿元，计提力度较强，年化信贷成本为0.61%，高于我们对公司减值准备计提的预期。公司净利润为7.9  亿元，同比增长34.2%。公司债券占比较高一度拖累了其二级市场的表现，但是自我们债券市场走稳甚至出现小牛队环境下，南京银行的业绩可能出现超预期的表现。鉴于公司良好的成长性以及充足的资本充足率水平，我们维持对公司强烈推荐的评级。