美国经济开始呈现轻度滞涨特征,联储政策陷入两难:一季度经济下滑、通胀攀升,美国经济开始呈现出明显的轻度滞涨特征,使得美联储的货币政策陷入两难。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管我们依然认为一季度经济的下滑与多数领先指标显示的趋势继续出现明显的背离,但其中的确掺杂了恶劣天气、大宗商品价格上涨以及日本地震核危机的影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)年内美国经济出现严重衰退的可能性很低,通胀也仍然可控。对于美联储来说,政策仍然处于观察期,谋定后动实为上策。
货币政策倾向维稳,退出并无时间表:轻度滞涨的经济格局使得联储现阶段的货币政策进退维谷,因此联储目前的政策取向是以静制动,维稳为主。在防范通胀风险和力保经济复苏之间,伯南克主导的联储局无疑更看重后者。由于工资水平和核心通胀依然稳定,联储并不认为通胀风险已经扩散至除食品和能源之外的核心领域,大宗商品价格上升亦不具有可持续性。因此,通胀和经济复苏明朗化之前,联储既不急于制定清晰的政策退出时间表,也不敢冒险再度加码量化宽松,联储的货币政策明显是边走边看,保持灵活性。即使未来某个时刻通胀明显超出联储容忍区间而不得不加息,在经济依然疲弱的情况下,幅度也将十分有限,低利率的环境在未来1-2 年难以出现实质性的改变,甚至亦不排除在经济出现二次衰退时再搞第三轮量化宽松政策(QE3)。为了在6 月份QE2 结束之后,继续稳定国债市场和利率预期,联储局将会通过过渡性措施,例如继续实施证券到期资金再投资计划等将联储的资产规模维持在2 万亿美元左右。这种安排有利于稳定市场预期,在财政政策不得不收紧的情况下,通过货币政策的继续宽松支持经济复苏。因此,终止证券到期资金再投资,才是美联储真正开始收紧货币政策的标志,而货币政策的实质性收紧,无疑要通过连续大幅提高基准利率的方式来实现。