投资要点：
        业绩符合预期，公告出售旗下房地产公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  季度公司实现收入1.48  亿，增长2.2%，净利润2102  万，增长2.0%，EPS0.10  元，基本符合我们季报前瞻中的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4  月26  日，公司公告将其旗下房地产公司股权全部转让给控股股东南方同正，这将为公司增发收购力声特扫清政策性障碍。由于土地增值率较高，公司通过本次交易实现转让收益约6500  万，将对2011  年度收益产生积极影响。
        本次资产出售决议将提交5  月12  日公司临时股东大会审议，我们预计，公司增发将在今年9  月份左右正式施行。
        现有业务增长平稳，人工耳蜗潜力巨大，爆发力强。从10  年年报及11  年1季报来看，公司现有业务将保持平稳增长的态势，收入增速在20%左右。人工耳蜗是公司未来的明星业务，进入壁垒极高，上海力声特拥有国内独家人工耳蜗生产批文。我国拥有80  万七岁以下聋儿，以20%进行人工耳蜗手术、每套5万元计算国内人工耳蜗市场，理论上有80  亿规模。医保支持与社会捐助成为产品推广的有力后盾，各级政府也将积极出资采购，产品爆发力强。
        三项费用率同比小幅增加，经营性现金流健康。1  季度公司三项费用率21.7%，同比增加1.8  个百分点，环比四季度大幅下降7.8  个百分点。我们推测公司四季度集中计提了各项费用，导致四季度期间费用率反常增高，公司今年将启动增发，在费用确认上也有所反应。1  季度每股经营性现金流0.17  元，大于0.10元的每股收益，公司经营质量较高。
        人工耳蜗收获进行时，维持增持评级。力声特是国内唯一家能够生产人工耳蜗的企业，得益于价格优势以及渠道优势，人工耳蜗上市后其国内市场份额将迅速提高。转让旗下房地产公司完成后，公司将立即启动增发事宜，预计将于今年9  月份左右获批，我们维持公司11、12  年0.36、0.57  元盈利预测（考虑股本摊薄以及保守估计的耳蜗收益），首次预测13  年每股收益0.74  元。基于人工耳蜗巨大的市场空间，我们认为公司未来发展可以期待，维持“增持”评级。