报告摘要：
        一季度净利润同比下降54%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年1  季度公司实现营业收入6.05  亿元，同比增长6  %；归属于母公司所有者的净利润3600万元，同期下降54%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内综合毛利率32.99%，同比下降了10.09%。主要原因为南山景区50%的门票款分成计提。
        南山景区区稳健增长，深度开发已万事俱备。在不考虑景区深度发的前提下，我们预计2011-2013  年景区接待游客数将保持15%的自然增长，同时年内电瓶车提价为大概率事件，增厚全年业绩0.11  元。而凭借南山景区优质的旅游资源，我们认为其海上游南山的线路及海上项目的深度开发均为大概率事件。
        酒店业务稳健增长，北展分公司仍具潜力。我们预计2011-2013  年公司旗下用的民族、京伦、前门饭店营收保持10%的自然增长。同时，业内可比公司中青旅会展业务2010  年营收增速71%，相比之下，北展分公司10%左右的会展业务仍具巨大提振空间。
        重启再融资，大股东资源丰厚，期待惊喜。南山门票分成问题已为公司重启再融资计划扫清障碍，前一次的再融资方案为注入首旅集团旗下的3  家四星级酒店，时隔两年，我们期待公司的融资方案能够做出一些积极地修改，公司大股东首旅集团系全国第一家省级国有独资综合型旅游企业，拥有10  家5  星级酒店、9  家四星级分店、11  家三星级及以下饭，8  家酒店管理公司及首汽旅游汽车租赁网、宁夏沙湖生态景区等优质资产。预计2011-2013  年每股收益0.6  元、0.64  元、0.7元，对应PE36  倍、34  倍、31  倍。维持增持评级。