央行实施非对称加息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】存款除活期下降9bp 外,其他各类存款利率上调9-45bp,各类贷款除五年以上不变外,其他上调9-18bp。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)个人住房公积金贷款利率保持不变。
在目前的宏观金融环境下,我们认为此次加息对存贷利差和贷款结构变化的影响是最值得关注的。升息对活期存款占比越高的银行越有利。依据我们的测算,大部分活期存款占比在行业均值以上的银行存贷利差维持不变或有1-3bp 的小幅上升,净息差和全年净利润增速则基本不受影响,如招行、浦发、深发展、兴业等。其他活期存款占比较低的银行,如中行、民生、中信和化夏,其存贷利差则会受到一定的负面影响,会有2-6bp 的缩小,从而导致1-4bp 净息差的缩小和1-2 个百分点净利润增速的下降。相对以上这些静态影响,我们更关注的还是如此结构的加息所可能带来的存款结构的动态变化。如果存款活期化趋势不发生改变,那么本次加息整体影响将是中性的。如果存款活期化趋势因此而发生逆转,那么在现有条件下,活期存款占比每下降1%,将可能带来3-4bp存贷利差的缩小、2-3bp 净息差的缩小以及1.5%左右全年净利润增速的下降。
假定银行存款结构回到07 年年初,约49%左右的活存占比,那么对银行全年净利润增速的影响约在5 个百分点左右。
我们强调,一系列的宏观调控虽然对银行业绩有一定的负面影响,但非常有限,其对净利润增速的影响也只在个位数。只要宏观经济依然可以保持健康快速的发展,只要整体金融大环境不发生变化,银行业持续高成长的大趋势就不会发生根本性改变。具有比较优势的估值水平和对调控担心的逐渐消除将使银行股在未来重新吸引投资者的目光。截至报告日,银行股07 年、08 年和09 年的PE 水平为38.5 倍、26.5 倍和20.5 倍,PB 水平为5.4 倍、4.4 倍和3.7 倍。
目前我们仍然维持明年上市银行整体增速50%的预测,维持行业增持的投资评级。每一次银行股因市场过度担忧而出现的回调都将是建仓的良好机会。目前我们推荐的品种包括工行、建行、交行、招行、浦发、兴业和民生。