规模驱动盈利增长，但息差表现不佳    
        一季度收入同比增长21%，但环比无增长，净利息收入有所下降，净利润52  亿元，同比增长28%，EPS  为0.87  元/股，同比增长7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩增长驱动因素最主要是规模增长，其次是非息收入增长和拨备，息差环比明显下滑，主要由于利息支出环比大幅增加30%，我们判断主要是由于同业负债成本大幅提升所至，  这主要是受1  季度流动性偏紧环境影响，2-3  季度如果不出现1  季度银行间利率的大增，同业负债成本可能会有所好转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        贷款保持较快增长，存贷比和流动性也压低了息差    
        一季末一般性贷款余额比年初增长5%，个贷略快于对公，但存款只增长3%，  增速偏低，而且增长的全是定存，活存为净流出，这推高了存款成本和压低了息差，此外公司去年的日均存贷比偏高（85%以上），在一季度可能有所下降。
        以期末余额计算的息差为环比下降。    
        手续费收入保持较快增长，费用支出继续改善      
        一季度手续费净收入同比和环比分别大幅增长64%和18%，但这里面部分应该是由息差收入转化而来，手续费净收入占比已达到13%。费用控制较好，成本收入比及与资产的比例继续改善。    
        资产质量表现优秀，拨贷比仍需提高      
        不良贷款在低水平上继续双降，期末不良率降至0.4%，拨备覆盖率提升至340%  的高水平，但期末拨贷比仅为1.4%，未来拨贷比带来的压力比同业较多。    
        负债成本制约了ROA  提高，维持"谨慎推荐"      
        公司的负债成本偏高，使得息差表现弱于同业，但由于采取了较高财务杠杆，  以及非息收入和资产质量表现优异，ROE  仍处于22%的较高水平。从估值看，  公司股价目前2011  P/B  为1.6  倍，  P/E  不到8  倍，估值吸引力较大，维持"谨慎推荐"评级。