事件
我们于2011 年4 月28 日对利欧股份进行了调研,同董事会秘书张旭波先生、证券事务代表周利明先生进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,公司未来成长确定,且存在超预期可能。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
评述
未来发展重心转向工业泵:公司的传统产业为小水泵和园林机械、清洗机械等,未来公司的产品业务将拓展到小泵、工业泵和未来的化工泵。未来公司的重点在于工业泵,主要依靠天鹅泵业和湖南利欧泵业,计划到13 年工业泵收入占比达到1/3 以上。整体收入方面,公司计划13 年达到30 亿,15 年达到50 亿。
2012 年业绩将提速发展:我们对公司收入进行了推算,2011 年小水泵和园林机械13 亿,大农1.5 亿,天鹅由于定增方案年中才能获批计入全年一半收入1.5 亿,湖南利欧泵业3000 万,其他2000 万。2012 年传统小泵19 亿,天鹅及湖南利欧泵业5 亿,共24 亿。
天鹅泵业资质优秀,未来业绩可能超预期:公司收购的天鹅泵业是一家资质优秀的公司,过去业绩不好的原因有两点:一是公司的销售渠道原因未进入主流采购名单;二是天鹅现金流有限,由于行业内很多客户1—8—1 的付款方式,导致公司产能不能得到充分利用。被利欧并购后、凭借利欧的渠道、引入中国水务所带来的效应及公司相对充足的现金,公司的发展瓶颈将消除。受益于国家水利投资未来每年工业泵高达150 亿元左右的市场,天鹅泵业凭借自身技术及利欧的渠道和资金有望业绩超预期。
北美是海外业务重要增长点:公司的出口收入目前60%在欧洲,另外俄罗斯地区的收入10 年也达到了一个亿,未来公司的出口重点在北美及中东、东南亚和南美地区。其中欧洲和北美属于高端市场,公司主要靠贴牌生产,其他区域公司依靠自主品牌逐步打开市场。公司产品相比国外产品价格便宜超过1/3。
股价催化剂:国家水利投资未来10 年4 万亿资金来源确定,将拉动水利投资。公司的湖南利欧股份和天鹅泵业有望获得工业泵大订单;公司有望收购化工泵业务公司,拓展公司业务;公司子公司产能受限,下半年有望启动定向增发。