事件：
        公司公告：2011  年第一季度，公司营业收入同比增长72.15%，毛利率从去年同期39.5%下降至37.0%，归属于上市公司股东净利润同比增长47.71%，经营活动现金流量净额同比下降7.69%；公司投资设立湘潭医疗废物处理有限公司和湖南桑德环保工程有限公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        研究结论：
          固废业务保持高增长，毛利率上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们测算，2011  年第一季度，桑德环境固废业务营业收入同比增长约100%，营业成本同比增长约80%。
        2011  年公司固废项目所涉主要固废设备将由自己生产，我们预计公司固废业务将保持高速增长，毛利率上升。
          新投运水务项目盈利能力不强，未来有望改善。2011  年第一季度，水务业务营业收入同比增长约20%，营业成本同比增长约34%，我们认为，新投运水务项目营业成本率较高或是主要原因，未来，新投运项目配套逐步改善、运行逐步稳定将提高其盈利能力。
          股权激励成本拉高管理费用。2011  年第一季度，期间费用率从去年同期13，60%上升至14.66%，其中新增股权激励费用导致管理费用率从去年同期5.50%上升至8.96%大增是其主要原因。
          持续外延式扩张，产业链进一步延伸。报告期之前，湖南省业务在公司固废业务中占比不高，公司设立湖南桑德环保工程有限公司不仅有利于公司开展长株潭静脉园项目，还有助于公司就近拓展湖南省内固废业务。
        公司设立湘潭医疗废物处理有限公司，继新疆填埋气发电、重庆垃圾焚烧项目之后，进一步进入医疗废弃物处理领域，我们认为，公司在废旧物质资源综合利用、工业医疗危险废弃物、沼气发电、废旧轮胎处理、汽车拆解、电子垃圾处理、资源回收加工利用、餐厨垃圾处理等领域都有很好的技术储备，有望利用“十二五”固废投资大幅增长的良好机会，从不同环节，逐步进入固废处理各细分市场，实现产业链条的进一步延伸。
          投资建议：我们认为，2011-2013  年公司固废业务将保持快速增长的趋势，我们预计公司2011-2013  年EPS  分别为0.80、1.12  元和1.60  元（新增），给予2011  年EPS  47  倍市盈率，对应目标价位37.6  元，维持公司“买入”评级。
          风险提示
        公司固废项目延期导致收入不达预期。