11 年一季度EPS 为0.18 元,服装业务贡献0.09 元,同比增长30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司营业收入22.72 亿元,同比增长7%,营业利润5.72 亿元,增长102.3%,利润总额6 亿,增长98.2%,归属上市公司股东净利润为3.9 亿元,增长122.25%,折合EPS 为0.18 元,投资收益确认和品牌服装保持稳定增长是净利润大幅增长的主要原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经营性业务中,纺织服装业务净利润约2.2 亿,贡献EPS0.1元,同比增长25%,其中,服装业务贡献约0.09 元,同比增长30%;地产净利润约-8000 万,贡献-0.03 元,这主要由于公司一季度未结算地产业务的收入和成本,但费用每季度产生,造成地产业务季度性亏损;投资收益净利润2.5亿元,贡献EPS0.11 元,由于去年同期公司基本没确认投资收使得基数较低。
纺织服装净利润同比增长25%,服装业务净利润增长30%,内销服装毛利率保持在60%以上。11 年一季度纺织服装毛利率为38%,其中,服装业务尤其是内销服装毛利率继续保持在60%,纺织业务毛利率受棉价上涨略有下滑,但随着公司纺织业务占比逐步下降,纺服整体毛利率将保持稳定。内销服装仍是今年的重点发展业务,针对细分市场推出的MAYOR、GY、Hart Schaffner Marx、CEO 和HANP(汉麻世家)五个品牌已见成效,保守估计今年服装门店增加200家左右(截至去年年底共2145 家),其中GY 和Hart Schaffner Marx 走商城路线预计开店速度较快。预计未来三年纺服业务净利润每年将保持30%增长。
价值低估,维持增持评级。不考虑金融股权,我们维持11-13 年经营性EPS为0.72/1.47/1.7 元(仅含纺织服装和地产业务)的盈利预测。由于公司金融股权投资多为银行等蓝筹股定向增发,预计到期后每年会有稳定的滚动收益,假设每年投资收益20 亿左右,预计11-13 年总EPS 为1.4/2.14/2.38 元。从总市值263 亿中扣除金融股权投资账面价值129 亿后,对应11-13 年经营性PE 为8.3/4.1/3.5 倍,目前估值较低,维持增持评级。