一、  事件概述
        我们于4月19  日参加了华海药业的股东大会,并就我们关心的问题与高管进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        沙坦类原料药量价齐升降压药主要有钙离子拮抗剂、血管紧张素转化酶抑制剂（ACEI）和血管紧张素受体拮抗剂（ABR），往往是钙离子拮抗剂与其他两类联用。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）疗效相当而副作用较小的ABR类和新的复方制剂将会是市场的主流。过去规范市场上沙坦受专利保护而处于寡头垄断格局，随着专利的到期仿制药将不断涌现，从而带动沙坦类原料药的需求增长。华海药业目前是国内唯一一个产品已经销往欧美市场的沙坦原料药供应商。公司已经是并将继续是沙坦类原料药到期的最大受益者。一季度沙坦类原料药收入增长高达134%。同时，随着规范市场销售占比的提升，公司沙坦类原料药的毛利率将进一步提升。
        国内制剂势头良好，国外制剂看明年
        公司国内的主打产品是帕罗西汀。公司十一五期间国内制剂年均增长53%，今年目标是1.8亿，明年的目标是2.5亿，今明两年将会取得多个制剂批文。随着公司在欧美取得的文号数量的增多以及相关专利的过期，我们认为公司的制剂出口业务有望在今明两年取得突破。同时，公司积极与国际大型制药公司包括创新型企业和仿制药企业展开合作，合作方式包括成为原研药厂的原料供应商和为仿制药厂代工。
        期权计划对公司利润构成一过性威胁如果不考虑股价变化和时间变化，11年将摊销期权费用5792.47万元。公司期权计划近两年将严重威胁企业利润但是我们认为由于是一过性影响，我们在对公司估值时应当提出期权费用的影响。
        三、  盈利预测与投资建议
        不考虑期权摊销,我们预计公司11-13年EPS分别为0.58元、0.84、1.04，以28日收盘价16.10元计算，对应动态市盈率分别为28倍、19倍和16倍。考虑期权价值摊销，11-13年EPS为0.47、0.78、1.03元，对应动态PE分别为34倍、21倍和16倍，我们暂时给以"谨慎推荐"的投资评级。
        四、  风险提示：沙坦类原料药放量低于预期、欧美制剂文号取得进度低于预期、制剂在欧美市场销售进度低于预期。