中国远洋一季报收入同比降5.6%至164.4  亿，毛利降57%至12.8  亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度毛利率约7.8%，相比去年同期17.1%的毛利水平大幅下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们判断公司营收及毛利的下降主要来自集运市场和干散货运输市场的低迷表现。
        EPS  报-0.05  元，扣除非经常损益后的EPS  -0.07  元。
          公司集装箱运量同比增12.1%至146  万标箱，但环比下滑9.1%。单箱收入同比下滑7.2%，环比下滑10.1%，各航线运价环比均有所下跌。其中，美欧线及国内航线运价的环比下滑影响较严重，因其所占收入比重较大。
        美线因2010  年一季度仍执行旧运输合同，实现了运价的同比增长。因运价的下降及燃油成本的上升，我们判断中远集运一季度毛利环比大幅下降。
          我们认为，美欧线运价的环比大幅下滑一方面来自于一季度国际贸易需求层面的低迷，也源于2011  年国际贸易区域增长与运力不匹配的问题：欧美贸易增速放缓、新兴市场崛起；但集运的运力投放仍以适用于欧美航线的大船为主。我们认为如果欧美贸易复苏持续疲软，主干航线的运价压力在2011  年将持续压制集运业务的盈利水平。
          公司一季度干散货运量同比降2.2%，其中国际航线降4.6%；货运周转量同比微增0.6%，但我们判断一季度干散货市场运价的低迷大幅挤压了公司的盈利空间。物流业务量增长仍可观，家电物流量、化工物流收入环比增18%/36%，工程物流收入环比增26.3%。码头集装箱吞吐量亦稳步增长，同比增19.5%至1146  万标箱。
          我们下调远洋2011-12  年盈利预测至0.22/0.28  元，因对成本的上调及对集运业务盈利能力的下调。我们维持公司的“中性”评级，因我们对干散货业务的悲观情绪以及集运市场全年业绩表现的不确定性。
          投资风险：中国远洋的投资风险在于其航运业务的高波动性。来自全球干散货及贸易需求层面的低于预期，以及来自过剩的运力交付带来的运价压力构成了航运业务的风险。