公司2011年4月30日发布2011年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年一季度公司实现营业总收入6.51亿元，同比下降10.52%；实现利润总额2.79亿元，同比下降9.48%；实现归属于上市公司的净利润2.08亿元，同比下降9.6%；每股收益0.153元；实现每股经营性现金流0.85元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        简评和投资建议。
        （1）2011年一季度市场主业贡献净利润同比持平略有一点增长，从二季度开始五区、篁园市场政府定价部分开始贡献增长。公司在没有地产业务的情况下，净利润贡献基本来自于市场租赁，且四个季度基本相同（之前年份四季度还会有几千万会展业务贡献的净利润，而从去年四季度开始由于新会展中心启用增加费用也没有正向贡献）；因此从11年一季度市场贡献的0.15元来看，11年全年存量市场租赁一块贡献的净利润折合到每股约为0.60元。
        2010年一季度实现的EPS为0.17元，其中包含了2分钱的地产贡献；因此从市场主业角度，2011年一季度净利润基本同比持平略微有点增长（去年下半年四区新增了一小部分品牌厂商租赁面积）。而2010全年0.59元的EPS中，剔除1-2分钱地产贡献以及新会展中心启用后会展业务略降的净利润影响，市场贡献了0.58元的EPS。
        （2）4月27日开始因传闻和相对脆弱的市场信心，公司股价连续下跌，目前股价已经在悲观假设下的估值底限以下，但我们认为公司长期发展的趋势和逻辑（在国际贸易试验区逐步落实的大环境下，市场增量+租金价格形成机制不断改善）并没有发生改变，重申长期看好。4月27日开始，市场有传闻原来市场招标方式招租的五区、篁园剩余部分市场招租方式有可能会发生变化，引发28日的跌停（当日整个A股市场信心相对比较脆弱），4月29日出现了大幅下跌后的反弹。
        上证报4月29日记者署名文章《两大新市场平稳运营小商品城业绩增长有"底气"》中提到，"在义乌国际贸易综合改革试点的大形势下，（小商品城高层表示）对篁园市场、五区市场的后续招商充满信心"。我们判断，尽管目前仍存在对五区、篁园市场招租方式、时间和价格等存在不确定的预期，但无论以何种方式进行，符合之前预期（市场化招标且价格有望超过2008年招标的四区市场租金价格）与否，这都是一个个案，不会改变小商品城市场租金价格形成机制在保证市场健康有序发展前提下市场化推进的进程。
        我们重申，公司长期发展的众多积极预期仍旧与之前一致：（A）义乌国际贸易综合试验区的推进在积极进行，5月份之后可能会有相关细节逐步落实，市场对商户的吸引力长期增强；（B）一区东扩仍旧按照原计划进行，预计2012年下半年将开始贡献业绩；（C）义西生产资料市场一期已经投建；（D）五区、篁园政府定价部分贡献的增量业绩将从2011年二季度开始在业绩上有所体现；（E）与2010年不同，2011-12年乃至今后都有地产项目业绩确认；（F）2011年10月份，尤其是2012年10月份，公司将有市场之前的租约到期，仍不排除有租金价格形成体制改革的可能。整体来看，公司业绩稳定增长的趋势没有改变。
        以下是我们关于小商品城估值底限的分析，我们认为公司短期股价下跌已经包含了短期股价催化剂变化的不确定性，已经在悲观假设下的估值底限以下。从11年业绩看目前26.28元的股价和不到360亿的总市值并不贵，而看12年乃至更长远维持40元目标价。