2010 年一季度公司收入1.27 亿元,同比增长51%,归属上市公司股东净利润2798 万元,同比增长91.92%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相应的EPS 贡献为0.1082 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司的收入同比增长与我们对公司全年的收入增长率的判断基本一致。净利润水平的较高增长的主要原因是地产、咨询子公司投资收益亏损金额较小。
历史上,公司第一季度收入占全年的16-17%,在软件企业中属于高占比的。所以,亮丽的一季报确实可以印证电力系统信息化的高景气度,也预示着公司在各条产品线上,在新的一年里进展顺利。公司去年在主要产品领域巩固了优势地位。同时,公司在国电集团财务系统领域取得突破,在基础软件上抓住农村电网、地方发电、电力多经及电力辅业等细分市场的机遇,而在定制化开发和服务方面也取得了49.19%的年增长。
由于定制软件开发是一季度的主要收入来源,综合毛利率由去年全年73.9%的水平下降到70.1%。随着各种产品型的基础软件、业务软件在年内逐渐成为收入的主体部分,毛利率会有所提升,预计全年保持在73.7%的水平。公司费用控制良好,一季度销售费用增长28.8%,管理费用增长36%,增速都小于收入的增长,为今年的费用控制打下了基础。随着今年后三个季度的销售和研发工作的进一步开展,我们仍然维持对公司全年销售费用率10.2%、管理费用率31.9%的预测。
公司的半年期预测也基本符合预期:主营业务净利润预计较上年同期增长30%-50%。但地产、咨询子公司受房地产调控的影响,预计2011 年上半年仅能维持盈亏平衡,所以2011 年上半年净利润同比增幅为-30%—5%。
2011 年仍然是国网 SG-ERP 的项目的结算高峰,在此推动下,我们预计公司来自电力行业的主营收入仍将保持50%以上的高速增长。由于国家对房地产市场的调控,我们预计2011 年来自子公司的投资收益将出现较大幅度的下降,预计 2011—2013 年公司收入分别为7.15 亿、9.87 亿和13.2 亿元,净利润为2.36 亿、3.16 亿和4.20 亿元,每股收益为0.92、1.23 和1.63 元,维持“增持”评级。
风险提示:毛利率进一步下降;电力行业IT 开支缩减。