年报和季报总结及预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】南京银行10 年实现净利润23 亿元,同比增长50%,其中净利息收入、营业收入同比分别增长31%、32%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)南京银行1 季度实现利润7.9 亿元,同比增长34%,其中净利息收入、营业收入同比分别增长44%、38%。4 季度和今年1 季度南京的净息差环比上升较快,预计与贷款结构调整有关。预计11 年该行净利息收入仍能保持较快增速,净利润同比在30%以上。
关注贷款结构调整。南京银行个人贷款占比不断提高,10 年个贷同比增长55%,11 年个贷环比增长13%;小企业贷款10 年增长91%。从行业分布看,制造业占比上升,与政府和大型国企贷款相关的行业占比下降。
在贷款规模增长受控的背景下,南京有望通过贷款结构的调整带来较大的收益。该行所处区域利于其业务和客户结构转型,未来需观察其经营上的调整。
净利息收入保持较快增长。4 季度和今年1 季度净息差环比都上升5 个bp,1 季度净利息收入环比上升12%,总体上保持较快增长。较快增长的原因预计,一方面是贷款结构的调整和资金收益率上升,另一方面付息端压力不大。
债券投资对利润影响日趋减弱。10 年公允价值变动收益-0.27 亿元,1 季度0.1 亿元。债券投资对利润影响日趋减弱,与交易类资产占比下降有关。
未来债券投资对南京银行净利润的负面影响较小。
费用增长会较快,成本收入比保持稳定。10 年费用同比增长42%,成本收入下降0.9 个百分点,至30.5%。1 季度费用同比增长59%,偏高。
预计未来网点开设、客户结构调整和IT 等投入会使南京的费用增速较快,在收入保持较快增长的背景下,成本收入比保持稳定。
资产质量平稳,未来拨备压力小。南京银行不良贷款余额微升,总体上保持平稳,10 年不良净生成为0%。10 年和1 季度的风险成本为0.69%和0.60%,1 季度末拨备比贷款上升至2.25%,未来季度拨备计提压力小。
投资建议: 南京银行 11 年PE 和PB 分别10.9 倍和为1.52 倍(定增后),PE 估值高于股份制银行平均水平20%左右。城商行贷款规模和异地扩张受限,抑制市场对其成长性的预期。但该行可以通过调整贷款结构获取较高收益,实现利润高增速,该行是城商行中11 年业绩弹性最大的银行,我们维持“增持”评级。
风险提示:融资平台贷款占比较大。