交通银行2011  年1  季度实现净利润133.1  亿，同比增长26.9%，EPS  为0.24  元，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          公司净利润同比增长26.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中净利息收入同比增长24.7%，其中平均生息资产同比增长17.8%，息差同比提升13bp  至2.39%。息差同比提升的主页原因，是生息资产收益率同比提升48bp，二资金成本同比提升38bp。
          管理费用同比增长21.8%，我们预计原因类同年报，主要由人均薪酬提升所推动。拨备计提同比增长22.3%，信用成本基本维持稳定，单季度信用成本为0.56%，比去年同期0.54%提高0.02%，保持在较高的水平。
          公司净利润环比强劲增长39.6%，主要受非息收入增长和管理费用环比下滑所推动。净利息收入基本持平，环比增长1%，其中平均生息析产环比增长4.08%，息差环比下滑7  bp。息差环比下滑的主要原因，是资金成本环比上升13bp，生息资产收益率环比仅上升6bp。
          公司管理费用环比下滑35.5%，主要是基数原因。全年管理费用我们预计保持25%左右的增速。拨备计提环比增长30.6%，我们预计全年信用成本有可能高于去年。以逐步接近拨贷比的要求。
          存贷利差环比上升比去年年底上升30bp，符合我们此前预期。公司资金成本环比上升较快，主要是由同业负债成本上升较快所推动，公司1  季度同业负债成本比去年年底上升了95bp，有可能是吸收了高息的保险存款所导致。
          公司资产质量保持平稳，不良双降，关注类贷款也实现双降。
          我们预计公司2011  年净利润为484.2  亿，EPS  为0.86  元。目前股价对应2011  年PE、PB  分别为7.02X  和1.31X，估值在板块中偏低，维持“增持”的投资评级。
          风险提示：经济下行风险。