公司大单落定,2 年内年业绩增长可见
4 月27 日,公司与江苏协鑫根据2011 年3 月31 日签署的《设备采购意向书》中达成的有关多晶硅铸锭炉产品采购事宜的框架性、意向性约定,正式的签署了《江苏协鑫硅材料科技发展有限公司切片项目工程多晶铸锭炉采购合同》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
此次大单的出炉,对之前64,900 万元的意向性订单进行了确认,仅这张订单将支撑公司EPS 0.54。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,公司今年业绩已基本得到确认,我们维持一季报时的预测,2011、12 年EPS 2.38 元, 3.01 元,维持买入评级。
根据我们光伏盈利“哑铃化”的观点,上游多晶硅环节理应享受较高的毛利率,同时考虑国内多晶硅产业去年缺口4 万多吨的现状,国内多晶硅产业进一步做大做强乃人心所向。因此,今明两年将是多晶硅产业产能扩张及产能爬坡的关键时期。此次订单交货日期已排至年末,即使考虑增发公司也已经满产,我们预计今年二季度之后的订单将不得不排至明年,极大地增强了公司明年光伏设备业绩的可预见性,业绩增长保证了可持续性,我们认为公司明年业绩将继续增长30%以上。
另一方面,我们也看好12 年公司的剖锭炉的业绩,并期待线切割机设备业绩的良好表现。根据我们的测算,国内剖锭机及线切割机的市场容量约为年均76 亿元,市场空间广阔,并且进口替代之路尚远。我们相信精功科技凭借其良好的品牌口碑、成熟的客户渠道、及产品的协同效应将独具先发优势,向硅片设备一体化龙头迈进。
未来 5 年光伏业务复合增长超50%
考虑公司的铸锭炉业务大幅增长,硅片产能提升,其2011 年业绩将继续大幅好转。今后5 年我们认为全球光伏市场应可持续40%增长,光伏设备国产化比例的提升,公司同时在光伏设备领域延伸其产品线,预计公司光伏设备业务将会维持5 年50%以上的复合增长。
风险提示
今后 5 年我们认为全球光伏市场应可持续40%增长,推动光伏制造业在国内的扩张,进一步促使光伏设备国产化比例的提升。2011 年各光伏主流大国的政策虽已落地,但2012 年的光伏市场走势仍存在着一定的不确定性。
我们预计,精功科技的市占率将由2010 年的不到5%急速上升至2011 年的30%,短期内国内光伏设备龙头的地位难以撼动。然而,随着国内设备市场蛋糕的进一步做大,在三到五年后,是否会有潜在的新入竞争者或现有竞争者通过技术改进追赶精功,尚存在着一定的不确定性。