事件:
        4月28日，公司公布了2011年1季报，1季度公司实现营业收入32.28亿元，比去年同期增长17.86%；营业利润3.24亿元，比去年同期增长12.78%；利润总额3.36亿元，比去年同期增长15.02%；归属于上市公司股东的净利润1.9亿元，比去年同期增长12.17%；基本每股收益为0.186元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评:
        ※毛利率保持高位，业绩基本符合预期
        2011年1季度，公司实现营业收入32.28亿元，同比增长17.86%，符合我们的预期，与2010年全年增速相比稍有下降，主要是由于公司退出焊接机械和人造纤维板业务所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        尽管1季度钢铁等原材料价格大幅上涨，但受益于公司电梯产品结构优化、毛利率较高的电梯维保业务收入占比提升，以及印包业务整合后生产效率的提高，公司毛利率保持在19.59%的较高水平，甚至比2010年全面的综合毛利率还高出0.29个百分点。
        期间费用方面，随着业务整合和退出的逐步完成，公司管理费用率比去年同期下降0.56个百分点；而由于电梯行业市场需求旺盛，销售预收款快速增长，从而导致利息收入大幅增加、财务费用率下降0.24个百分点；另外，随着公司销售渠道和维保网点的进一步拓展，销售费用增长较快，销售费用率比去年同期提高1.68个百分点。总体而言，期间费用率比去年同期增加0.88个百分点。
        公司1季度实现归属于上市公司股东的净利润1.9亿元，比去年同期增长12.17%，业绩基本符合我们的预期。
        ※业务整合效应继续释放，资产减值损失收窄、营业外收支快速增长
        随着印包业务整合的进一步深入，以及人造纤维板和焊接器材业务的逐渐退出，1季度公司资产减值损失大幅收窄，同比下降147.88%。另外，在进一步退出人造纤维板和焊接器材业务过程中，公司处置了部分非流动资产，从而使得1季度营业外收支净额为0.12亿元，同比大幅增长147.47%。
        ※保障房建设加速，将驱动电梯业务超预期增长
        2010年我国保障房建设为590万套，2011年和2012年每年保障房建设目标均为1000万套，我们测算将分别拉动电梯需求9万台、16万台、16万台。由于电梯安装滞后房屋新开工约1年，按公司当前18%的电梯市场占有率计算，预计保障房建设将拉动公司2011-2013年电梯销量1.8万台、2.88万台和2.88万台，分别约为公司2010年总销量的45%、72%、72%。公司电梯业务未来3年稳健增长有保障，且增速有望超出我们预期。
※液压气动业务2011年有望贡献投资收益2亿元
公司参股子公司上海纳博特和上海萨澳作为国内高端液压件龙头，2011年销售情况依然火爆。我们认为，在日本地震后国内高端液压件进口受阻的大环境下，或将受到国内整机制造商的追捧，业绩增长有望超预期，预计2011年投资收益贡献总额可达到2亿元。
※维持“买入”评级
我们预计2011-2013年归属于母公司股东的净利润分别为9.48、11.88、14.55亿元；EPS分别为0.93、1.16、1.42元。我们认为给予公司2011年20-25倍估值水平较为合理，对应股价区间18.55-23.18元，维持“买入”的投资评级。
※风险提示
房地产政策调控风险；业务整合扩张风险；宏观经济波动风险；