公司今日公布一季报,实现营业收入22  亿元，同比增长74%；实现归属于母公司净利润亏损1127  万元，同比下滑138%；基本每股收益亏0.01  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点：
        在建生产线陆续投产是公司收入增长的主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）滦县二期、三友二期、唐山启新三条4000t/d  水泥生产线和唐县一期、大同二期、陕西凤翔、山东烟台四条4500t/d水泥生产线去年四季度陆续投产，使公司非合营公司水泥产能增加将近50%，是今年一季度收入增长74%的主要原因。
        一季度毛利率创近5  年来最好水平。一季度公司毛利率达到27.2%，高于去年同期的24.1%，毛利率上升的主要原因是占公司业务半壁江山的河北和内蒙古一季度水泥价格出现一定程度上涨。水泥价格上涨同时也解释了收入增速高于产能增速。
        投资收益和营业外收入减少、所得税费用增加导致一季度亏损。由于陕西水泥价格一季度同比下降了70  元/吨，导致扶风、泾阳等合营、联营公司的投资收益从去年同期的5154  万元降至亏损2586  万元；资源综合利用增值税退税的减少，导致公司营业外收入减少2945  万元；由于控股子公司一季度利润同比增幅较大，公司的所得税费用从去年同期的1345  万元增加至4246  万元，上述三项因素综合导致公司一季度亏损。
        经营性现金净流量大幅改善。一季度公司经营性现金净流量从去年同期的－5.79  亿元增加至－0.55  亿元，原因有二：一是预收账款从4.6  亿元增加至6.6  亿元，二是预付账款从19  亿元下降至14  亿元，我们认为经营性现金流的改善说明公司在产业链上的议价能力在增强，主要业务区域市场有望保持相对景气。
        给予“推荐”评级。我们预测公司11-13  年EPS  为1.58、1.87、2.28  元，目前17.6倍市盈率基本合理，给予推荐评级。
        风险提示：
        华北固定资产投资增速低于预期，新增产能高于预期。