点评: 1、 公司营业收入增长的主要原因是公司产能的扩张和县级市场销售渠道的拓展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司从去年开始在全国范围内加大产业布局,公司以及所属子公司新建的石膏板生产线陆续竣工投产,产能规模迅速扩大,从而提高了区域市场的产品供应效率和供应能力,另外公司也在大力拓展县级市场的销售渠道,并且受益于建材下乡和保障房等政策,使得石膏板的销售规模不断扩大,导致一季度公司营业收入增加。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 2、 由于原材料价格上升,公司毛利率有所下降;公司管理成本控制较好,三项费用率下降4.4%。由于石膏板主要的原材料护面纸和燃煤价格有所上涨导致公司1 季度毛利率下滑6.4%至20.13%,但公司三项费用率控制的较好,由去年的18.67%下降到14.27%,并且公司今年一季度的营业外收入达到了1071 万元,同比增长了1609.6%,所以公司最后的净利率维持在了5.6%,同比下降了0.72%。 3、 未来看点在于公司产能的扩张和市场占有率的不断提高。公司目前10 亿平方米石膏板产能的布局已经完成,未来将朝着20 亿平方米的石膏板产能推进,实现石膏板业务规模世界第一的战略目标。目前公司的市场占有率约为35%,主要的竞争对手是国外的几大石膏板厂商,然而国外的厂商目前看来并未有扩张新区域的计划,公司依靠脱硫石膏的出现实现低成本扩张,预计到2015 年市场占有率将达到50%。而从国内石膏板产量和需求的数据来看,需求端依然保持的稳定的增长。 4、 盈利预测和投资评级。我们预计公司2011、12 和13 年的EPS 为0.96、1.21、1.50 元。对应股价14.3 元的PE 为15、12、9 倍。我们考虑到公司在行业里的龙头地位和石膏板行业受益于建材下乡和节能减排,我们认为目前股价未完全反应公司的价值。上调公司投资评级至"强烈推荐-A"。