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马钢股份研究报告:中银国际-马钢股份-600808-2011年1季度盈利同比下降但环比上升-110429

股票名称: 马钢股份 股票代码: 600808分享时间:2011-05-03 11:22:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 乐宇坤
研报出处: 中银国际 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 399 KB 分享者: zha****xf 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        马钢股份(600808.SS/人民币3.90,  买入;  0323.HK/港币4.16,  持有)公告2011  年1  季度净利润(中国会计准则下)同比下降79.6%、环比上升85.6%至1.06  亿人民币(每股盈利:0.01  人民币)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润同比大幅下滑,主要是由于利润率同比下降5.2  个百分点至3.3%;环比强劲反弹,主要是由于利润率环比收缩不大但营业收入依然出现上升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2011  年1  季度营业收入同比上升43.6%、环比上升25.8%至205亿人民币,好于我们预期。营业收入占我们全年预测的30%,这主要是得益于销售均价的快速上涨(同比增长43%、环比增长24%至5,681  人民币/吨)。钢产量仅同比增长0.91%至360万吨,这占我们全年预测的23%,符合预期。但是,吨钢成本同比大幅上升50%、环比上升25%至5,475  人民币/吨。
        随着销售的改善,经营现金流由2010  年1  季度12.3  亿人民币的净流出转为2.62  亿人民币的净流入。2011  年1  季度净负债率亦由2010  年1  季度的21.3%下降至19.1%。
        我们认为,限电措施将推动国内成品钢价于5  月份反弹。目前浙江、江西、安徽、河北及江苏五省的钢铁厂已被要求减产。由于这五个省合占全国总产量的40%以上,限电限产措施可能会对钢铁市场产生较大影响。此外,我们预测夏季实行限电措施的省份将有所增多,对钢价而言是一项利好,有可能引发新一轮投机。实际上,我们观察到,自限电消息公布以来,期货市场已出现上升走势。此外,根据易钢资讯,在过去3  个月里钢铁厂原钢产能利用率大幅上升,目前已达到90%以上。过去2  个月里,线材社会库存下降20%,板材下降了10%。
        目前股价相当于  1.02  倍2011  年市净率,而周期中部市净率为1.16  倍。虽然我们预计2  季度利润率仍将受到挤压,但我们认为限电可能拉动钢价上升。我们认为限电情况下马钢比鞍钢受益更多,因为长材(占马钢产量的50%,但在鞍钢产量比重较小)产量受到的影响比板材要更大。我们仍维持盈利预测及4.47  港币的H  股目标价不变,该目标价是基于1.1  倍2011年市净率,等同与此前净资产收益率同为4-5%左右时期的水平。我们重申对H  股的持有评级。我们亦根据1.1  倍2011  年市净率将A  股目标价定为4.30  人民币。维持对A  股的买入评级。
        

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