业绩符合预期，投资收益弥补经纪业务下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中信证券一季度实现营业收入34.5亿元，同比下降15%，归属母公司的净利润13.6  亿元，EPS0.14  元，同比下降9.5%，期末其他综合收益2.32亿元，每股净资产7.24元，较去年底增长2.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        合并报表范围变化对经纪和投行收入影响明显，但投资收益大幅增长弥补了部分收入下降。
        佣金费率同比下降22%，母公司市场份额上升。一季度实现代理买卖业务证券净收入10.9  亿元，同比下降43%，主要因今年不再合并中信建投报表所致，公司加权经纪业务市场份额从7.24%下降至5.52%，经纪业务收入占比31.6%。剔除建投来看，市场份额保持稳定，母公司上升至2.74%，金通和万通略有下降。合并股基佣金费率万分之7.4%，同比下降22%，母公司费率万分之6.7，较去年四季度的万分之6.8  基本持平。
        投行收入下降受不再合并中信建投报表影响。承销业务收入2.36  亿元，同比下降29%。中信建投今年一季度承销2  单IPO  和5  单债券项目，排名11，优于中信母公司的1  单IPO  和2  单债券项目，不再并表后对承销收入有一定的影响，但中信的投行优势仍然存在，未来和建投不再有同业竞争的问题，在即将推出的国际版上有很强的竞争力。
        一季度自营收益率表现出色。一季度自营投资收益8.44  亿元，同比增长91%，其他综合收益还有2.32  亿的浮盈，投资收益率2.2%，跑赢市场，估计部分来自去年底浮盈的释放。一季末交易性和可供出售性金融资产487  亿元，较去年底减少26  亿元。一季末融资融券余额16.6  亿元，试点券商中排第五，因母公司受制于网点限制，而子公司尚无开展资格，未来两融业务常规化将促进规模增长。
        预计  2011  年不考虑增发摊薄的EPS  为0.7  元，当前PE  为19  倍，考虑摊薄也仅23  倍，而创新业务未来的盈利前景尚未反映在当前的估值之中。我们能维持强烈推荐的评级，目标价18  元。
          风险提示：交易量大幅萎缩，创新业务进程不如预期。