完善工程机械产品链,积极布局国际战略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年公司主要的资源向混凝土机械和塔机两类产品倾斜。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与三一一样,1-4 月中联混凝土机械也延续了较高的增长势头,行业竞争格局稳定,泵车销售增长高于拖泵,目前面临产能紧张的局面。
公司利用CIFA 的技术,研发出碳素钢泵车臂架,减轻重量,降低能耗。
差异化竞争策略——塔机。塔机主要应用于房地产,2010 年行业规模在250 亿左右,中联的市场份额为17%左右,毛利率达到27%左右。生产基地分布于常德和江阴,目前产能只能满足50%左右的订单,未来还将增加区域布点(渭南)。
针对性的竞争策略:针对于汽车起重机市场新的进入者,中联积极促销一定程度制约竞争对手。由于汽车起重机市场的竞争格局将重新分割,因此我们对汽车起重机的销售和毛利率预测相对谨慎。
对于竞争激烈的挖掘机市场,中联的竞争策略是稳扎稳打。公司除了在渭南还将在江苏建设挖掘机械生产基地,预计今年销售5000 台,实现30 亿元的销售规模,明年突破1 万台。短期策略是避开竞争对手的锋芒。
控制融资租赁及信用销售规模,实时监控行业风险。银行给予中联1000 亿授信额度,按揭利率下浮10%,从这一点我们可以判断,虽然国家收紧信贷,但对优势龙头企业的支持不降反升,融资租赁、按揭销售不仅扩大销售,同时企业还可获得利差收入。一季度与融资租赁相关的长期应收款和一年内到期的非流动资产之和较去年末持平,显示中联重科融资租赁规模保持稳定。
发行 H 股一定程度降低财务风险,一季度财务指标表现出旺季特征。一季度应收帐款同比增长60%,同时公司大幅增加了资产减值损失计提;存货增长远小于收入增长幅度;预付款增长82%,经营活动产生现金净额为负;这些均体现出旺季特征。由于收入大幅增长,一季度管理与营业费用率下降明显。
预计 2011、12 年EPS1.16、1.47 元,PE 13 倍,维持“强烈推荐-A”评级。
风险因素:成本上涨过快;小非解禁风险。