一、  事件概述
        用友软件公布2011年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年公司实现营业收入4.72亿元，同比增长36.14%，实现归属母公司净利润-3475万元，同比减少572.01%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益-0.046元。基本符合预期。
        二、  分析与判断
        净利润亏损主要原因在于投入增加较多收入增长36.14%，净利润出现亏损的主要原因在于公司今年继续加大行业业务扩张，费用增加较多。
        毛利率较之去年略有提升
        一季度毛利率由去年年底的82.64%提升至今年年初86.99%。
        三项费用持续增加
        较之去年同期，公司三项费用增速较快，其中，销售费用增长47.5%，管理费用增长46.47%，财务费用由于贷款到期还息导致同比大增272.45%。
        三、  盈利预测与投资建议2011年是公司实现新三年规划目标和第二次转型的关键一年。（1）从产品链看，公司正从一个财务软件公司（后端）逐步进入专业行业领域（前端），意欲为企业提供从业务到管理的全套软件解决方案；（2）从商业模式看，公司从一个软件公司正在逐步转型为"软件+云服务"公司。在公司原有的市场和品牌优势下，假使转型得以顺利进行，我们认为现在的费用投入是必要而且可以看淡的。
        因此，尽管公司仍面临一定费用压力，但鉴于公司正处于向控局者转变的关键时期，大幅投入有利于加速这一进程；并且随着公司第二期股权激励的进一步实施以及云战略的推出，长期投资价值明显提升。预计公司11、12年主营EPS分别为0.71、0.98元，相应的10、11年动态市盈率分别为27.3、19.8倍，给予其"谨慎推荐"评级。
        四、  风险提示：
        费用投入较多吞噬收入增长；行业信息化投入增速下降。