交通银行(601328.SS/人民币6.03;  3328.HK/港币8.28,  持有)  2011年1  季度实现净利润132.8  亿元，同比增长27.1%，与我们和市场的预测基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交行1  季度的净息差低于我们预期，但中间业务收入取得了较为强劲的增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        1)  根据交行披露的日均余额数据测算，交行  1  季度的净息差约2.51%，与去年4  季度持平。尽管贷款收益率持续提升，但同业负债成本的上升拖累了整体净息差的回升。
        具体来看，1  季度贷款收益率5.52%，环比去年4  季度上升22  个基点；生息资产收益率4.37%，环比上升17  个基点；存款成本1.56%，环比上升5  个基点；同业资金成本3.34%，环比上升73  个基点；付息负债成本1.94%，环比上升了17  个基点。
        2)  手续费收入保持强劲增长。1  季度交行手续费同比增长43%，银行卡、投资银行、担保承诺等业务是主要驱动因素。手续费收入占比由去年同期的14.5%提升至16.3%。
        随着交行战略转型的推进，预期未来手续费仍能保持较快增速。
        3)  存款仍然面临压力。1  季度末交行存款相比年初增长5.9%，贷款相比年初增长4.8%，期末贷存比相比年初有所回落，但根据日均存贷款余额简单测算的贷存比仍然高达81.95%。如果未来监管部门开始考核日均余额贷存比，交行将面临较大的存款压力，这可能拖累其信贷增长和净息差的回升。
        4)  资本金压力显现。由于  2010  年的配股融资规模缩减，1季度末交行的核心资本充足率仅为9.24%，在五大行中处于最低水平。在短期内再融资难以实现的情况下，未来交行的资产扩张和分红派息都会受到负面影响。
        5)  1  季度末交行不良实现双降，不良余额由年初的249.9  亿元下降至1  季度末的247.1  亿元，不良贷款率由年初的1.12%下降至1.05%，拨备覆盖率由年初的185.8%提升至197.8%。交行1  季度末的拨贷比为2.09%，与年初基本持平，未来拨贷比达标带来的压力仍然存在。