事件:
公司公布2011 年一季报:2011 年一季度实现主营业务收入107 亿元,同比增长82%;归属上市公司股东净利润20.23 亿元,同比增长175%;实现完全摊薄每股收益0.34 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
研究结论:
一季度高增长超预期:公司一季度的利润增长高于我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)源于公司一季度销售收入的大幅增长,其中主业混凝土机械和起重机械成为贡献最大的业务:一季度公司起重机械销量同比增长50%左右,混凝土机械销量更是接近翻倍。同时,因产业结构的优化调整以及生产销售的规模化效应,公司得以延续2010 年四季度以来的产品高毛利,从而使公司在收入增长82 的基础上,获得175%的净利润增长。
继续完善产业结构:公司的传统产品优势明显,特别是起重机械、混凝土机械分别与徐工机械以及三一重工处于国内双寡头垄断地位。但公司营业收入集中度过高,下游需求风险转移能力相对较弱,因此,公司看准国内工程机械子行业发展的机会,有针对性的逐步扩展其产品结构,进军挖掘机、推土机等市场。我们认为公司内部发展重点将放在:继续优化产品结构,提高市场空间大以及毛利率较高的产品比重,并通过产品的上下游配套程度的提高,进一步提升公司产品边际贡献。
加速全球化战略:从长期看国内市场,中国经济将会从投资主导型向消费主导型转变,未来国内基建的高增速将放缓,也意味着工程机械靠内需拉动的高增长时代必将终结,因此国内龙头也必将向世界工程机械巨头一样,走全球化,国际化的道路。我们认为:在H 股成功上市之后,中联重科的国际化品牌进一步提升。公司在收购CIFA 之后,混凝土业务全球化已插上飞翔的翅膀。
而在其他业务方面,中联重科将通过收购与直接投资相结合的方式,进一步扩大海外市场。
融资租赁业务将稳步增长,进一步扩大公司盈利能力:公司的融资租赁业务在收入以及毛利率方面均引领国内工程机械企业。我们认为,公司在风险可控的情况下,融资租赁业务将会稳步提升,进一步扩大公司的盈利能力。
盈利预测:
我们认为国内工程机械需求景气度将高于我们先前预期,同时海外市场将为公司收入提供新增长点,我们据此上调公司2011 年以及2013 年盈利预测分别至1.11 元,1.39 元以及1.67 元,给予0.7 倍PEG 以及19.20 倍PE 估值,对应2011 年预测EPS 的合理股价为21.31 元,维持公司买入的投资评级。