事件
        公司公布一季报：实现营业收入  85.77  亿元，较上年同期增长23.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现归属于母公司股东的净利润6.2  亿元，同比增长31.4%；同时披露一季度产量，公司发电设备产量达到1055.8  万千瓦，同比增长51.87%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新增订单86  亿元，其中出口项目36  亿元；
        评论
        排产饱满，规模效应提升毛利率，全年业绩将继续维持高增长：公司销售收入同比增长24%，但同时我们注意到产量增速远超越收入增速27  个百分点，达到1055.8  万千瓦，考虑到一季度的春节效应，我们估计年化产量有望达到4300-4500  万千瓦，同比去年3441  万千瓦增长幅度将达到25%-31%。同时，一季度毛利率同比提升了0.6%，较去年全年提升0.1%，我们认为德阳基地投产后规模效应的显现是毛利率得以稳步提升的重要原因。我们判断全年将实现25-31%左右的收入增长，而毛利率将有望提升0.3-0.5%的水平；寻找新增长点，海外市场成为布局关键：海外订单大多为工程项目和服务。2010  年底在手海外订单约为140亿，占比约11%。而从一季度新增订单结构来看海外订单到达36  亿，占比提升至42%。我们认为海外订单比例将继续保持提升的态势。而印度、俄罗斯、中东、东南亚市场将成为公司布局的重点。这些地区都处于电源建设高峰期，国内产能远远不足。而从电源装备制造能力来看，包括公司在内的中国三大动力企业不仅从品牌、质量还是产能上都将是这些地区较为适合的战略供应商；
        火电在手订单饱满，新增订单依旧旺盛，上大压小/用电紧张推升大火电装机需求：截止去年年底，公司火电在手订单达到700  亿元。按照去年高效清洁能源204  亿元的收入测算，订单销售比为2.8：1。第一季度公司高效清洁能源（主要为火电机组）订单占比约为44%。从需求端来看，目前较为紧张的用电情况是推动装机需求的重要因素，同时在节能减排政策推动下，上大压小最近2  年将保持了每年近20GW  的装机需求。我们认为在中期内，对核电安全性担忧和风电接入瓶颈尚未得到充分缓解的大背景下，火电仍然是最主要的支撑性电源解决方案。而高效清洁的600MW  和1000MW  火电机组将是主要的需求机型。长期来看，在IGCC  和碳捕捉成熟后，火电无炭排和清洁度也将会继续提升；
        目前市场对公司的担心主要来自于两方面：福岛事故将影响核电增长的前景，整机行业面临增长天花板；市场担心核电审批放缓对公司是一大利空：不得不承认日本事故对核电战略影响是剧烈的。但是短期来看，公司握有的在建核电的订单并不会受到影响，今明两年核电交货量是确定的。长期来看，无论是光伏还是风电，由于其发电的不稳定性，是无法像核电一样成为大规模替代火电的支撑性电源。所以核电在安全性改良后（比如三代核电技术）仍然会成为替代火电的重要选择。从公司的角度看，几乎在所有发电方式上公司无论从技术上还是市场占有率上都处于国内前三甲的位置，所以即便是在核电放缓的情况下，其他电源方式的需求必然会增加，且从装机量上的增加需求将超过核电装机的下降量（由于核电利用小时是最高的）。所以从这个角度来看核电审批放缓对公司的利空是有限的；
        市场担心整机行业竞争加剧，质量问题显现：经历了过去5  年复合增长率100%的快速增长后，整机已经达到了较高的基数，同时政策对风电的审批开始收紧，未来行业增速将出现一定幅度的下滑。同时行业性的产能过剩进一步加剧，整机价格继续下滑。风电事故又频频出现，下游企业对质量关注度开始逐步上升，我们认为行业洗牌将不可避免的发生。但是我们认为行业洗牌将会利好类似公司这样具备规模优势的企业，从结果来看必将会是强者恒强的格局。另外公司对整机的销售确认采取了十分谨慎的原则。这反映了公司对质量问题严峻性已有了充分的估计。目前尚有约300-400  台整机尚未完成收入确认，这将为公司后续的业绩实现形成一定保障；
        投资建议
        我们预测公司今明两年的  EPS  为1.69  和1.95  元，目前对应的估值为15  倍和13  倍，处于历史估值的下轨；我们认为在大量在手订单和排产饱满的情况下，公司今年业绩实现具有较高的确定性。而核电和风电的行业性问题已过度反映在公司股价上。我们认为当公司业绩不断超预期累计后，股价必然会向合理估值回归。从行业估值和PEG  来看，公司合理估值水平应该在18~20  倍PE，对应目标价格在30~33。维持“买入”评级。