研究结论
11Q1 业绩符合预期,业绩增长主要依靠规模翘尾因素:北京银行此次公布的一季度净利润符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司净利润增长主要归因于规模扩张翘尾因素(33.5%)及手续费高增长(4%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而拨备计提对公司净利润造成了14.6%的负面贡献,这主要是因为公司去年同期资产减值准备回拨所致。
北京银行资产增速放缓,息差环比略降:北京银行11Q1 总资产及升息资产较年初仅增长0.3%,从细项来看,公司贷款环比增长7%左右,而去年增长较快的同业资产今年一季度环比下降18%。公司资产结构调整暂时停止,这与另两家城商行的情况基本一致。与此同时,北京银行一季度净息差较去年四季度小幅下滑至2.27%,单季下滑幅度为2bp,主要是计息负债付息率上升速度快于生息资产升息率所致,这可能是因为存款吸收成本上升较快及一季度同业负债成本有所波动。
11Q1 单季成本收入比及信用成本均有提升要求:北京银行11Q1 营业费用同比仅增长14.5%,单季成本收入比降至19.7%,根据公司以往表现,未来几个季度北京银行成本收入比将会有明显提升。同时公司资产质量平稳,一季度不良贷款率降至0.66%,继续保持一家对公资源型银行的风控特点。公司1 季度仅计提1.9 亿元拨备,尽管较去年同期明显增加,但单季0.22%的信用成本也使得公司的拨贷比降至2.05%。为满足拨贷比2.5%的监管水平,在信贷每年增长20%的假设下,公司未来的信用成本将不得不提高至0.5%以上。
去年同期拨备回拨的影响导致北京银行今年 1 季度净利润仅增长20%左右。随着这一影响消除,公司余下季度的净利润增速有望回升。我们调整北京银行2011 年净利润至85.2 亿元,同比增长25%,EPS 1.16 元(再融资摊薄后)。公司股价对应2011 年PE 10.35X,PB 1.4X,维持公司“增持”评级