投资要点
        4  月份物流协会制造业PMI  环比下滑0.5  个百分点至52.9，显示经济活动走弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】物流协会制造业PMI  中11  个分项指标几乎全部走弱，唯一改善的是原材料库存。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）回落幅度较大的指标为新订单，从55.2  回落至53.8。购进价格也出现明显回调，显示通胀压力进一步缓解。在生产活动将放缓以及通胀压力出现下降的背景下，原材料去库存不可避免。
        2011  年PMI  数据弱于历史环比变化。2011  年PMI  读数以及其5  个权重分项的环比变化总体上弱于历史变化规律。这意味着后期生产活动将放缓。在3  月份供应商配送时间分项出现明显上升，显示供应商供货时间显著缩短，意味着需求已经出现放缓迹象。在4  月份，积压订单被明显消化，同时新订单分项出现反季节性规律大幅下滑，经济活动放缓迹象明显。
        原材料去库存不可避免，产成品去库存力度行业分化明显。PMI  中原材料分项趋势已经出现明显拐头迹象。也就是说，原材料去库存或已经开始。通常，原材料去库存早于产成品去库存。后期产成品也将面临去库存压力。但是产成品去库存力度将出现明显行业分化。通用设备的去库存压力相对较小。
        我们对于二季度仍然维持“软着陆”的判断。对比2008  年下半年和2010  年2  季度的两次经济硬着陆背后的原因可以发现，期间中国经济都经历了国内外经济下行周期叠加的双重压力。而从海外当前的情况来看，尽管未来其经济复苏势头有可能放缓，但其再次出现经济探底的风险不大，因此我们对2  季度中国经济实现软着陆充满信心。