银行业：央行调整存贷款基准利率点评：对08  盈利和净利差影响偏中性，维持行业“谨慎推荐”评级
        事项：
        中国人民银行宣布：从2007  年12  月21  日起调整金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，上调0.27  个百分点；一年期贷款基准利率由现行的7.29%提高到7.47%，上调0.18  个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整；个人住房公积金贷款利率保持不变（具体调整幅度见文后附表3）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：
        此次加息的利率调整方式与前几次有较大不同：此次央行再次提高存贷款基准利率，仍然是基于宏观经济整体运行偏快、通胀压力明显加大的背景下实施的对货币信贷和公众通胀预期的调控，但与前几次显著不同的是：(1)  贷款利率的上调幅度明显减小，一年期贷款利率上调18bp，6  个月内和1～5  年贷款利率仅上调9bp，五年期以上贷款利率甚至未作调整；(2)  对存款基准利率特别是一年及以内短期定期存款的利率上调幅度较大，与同期限贷款利率的调整幅度之差达到27bp～36bp，而以往的几次均是短期存款利率的上调幅度等于或小于较长期存款利率的上调幅度；(3)  在7  月21  日首次将活期存款利率上调9bp  后，此次将活期存款利率下调9bp，回复到7  月加息前保持了5  年多的0.72%的水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        此次加息是管理层多管齐下治理通胀中的一策，从调整方式看其首要目的是稳定通胀预期：由于银行存款大部分为1  年期以内的短期存款，此次针对短期定期存款利率进行了较大幅度的上调，对公众的影响作用显得更大一些，有助于强化央行坚决反通胀的形象，其直接目的应该是为了稳定通胀预期。此外在公布调整方案的同时，央行网站上还较少见地贴出了“关于此次利率调整的答记者问”网页，当中除了说明此次利率调整的内容和目的外，还强调了当前日益增大的通胀压力以及存款利率上调与引导公众通胀预期的关系，可以看出稳定通胀预期在此次加息的各种动机中占据了主要地位。由于当前的通胀具有明显的结构性与输入性特征，管理层未来将配合出台其他配套政策来抑制通胀，例如保障农产品的生产和供给、回收过剩的流动性等等。
        明年一季度再次上调贷款利率的可能性较小：近期统计局公布的宏观数据，除了PPI  和CPI  上扬压力增大以外，工业生产、出口和固定资产投资等反映实体经济的关键指标连续数月走稳或回落，表明前期的紧缩政策已经取得较为明显的效果；此外，央行对企业的调查结果也显示，企业层面的贷款需求也已经对加息作出了较为明显的反应。
        考虑到近期的宏观数据和央行对企业的调查结果，以及此次对贷款利率仅作了小幅上调、5  年期以上贷款利率甚至未作调整，我们认为，央行对目前的贷款利率水平是较为认可的，至少是愿意等待一段时间，以观察连续出台紧缩政策后对实体经济的效果（应注意到：06  年以来一年期贷款利率累计已上调了171bp，而且近期还连续出台了针对房地产市场的较为严厉的政策）。此次央行对贷款利率进行微幅上调，除了为防止明年的贷款需求反弹而打一针“预防针”和保护银行存贷利差之外，应该是抱着非常审慎的态度。
        我们认为，明年一季度对贷款控制将主要采取行政命令和数量型工具，再次上调贷款利率的可能性较小。
        再次动用非对称加息的可能性较小，除非明年CPI  超预期地上扬：我们不完全排除央行再次实行非对称加息的可能，但我们认为即使动用这一工具，央行也会充分考虑和平衡银行、保险业的利益（比如此次加息）。我们认为：(1)  尽管目前的CPI  比较高，但剔除食品后的CPI  水平还处于较低水平，且目前猪肉价格已开始回落，我们宏观小组以及其他主流研究机构均认为08  年CPI  将会有所回落，总体水平预计会在4.0%（见表2），因此此次加息后，当前一年期存款利率4.14%基本能够应对明年总体的CPI  水平。
        (2)  管理层鼓励居民储蓄向资本市场转移、提高直接融资比重，持续地单边提高存款利率并形成预期将不利于实现这一目标。(3)利率政策将充分考虑银行、保险业的利益，改革后的银行业还未经历一轮完整的经济周期，出于对刚刚成长起来的银行、保险业的保护，只要信贷能够得到控制和通胀率不致于长期维持5%以上，央行不会轻易地再次启用非对称加息，即使未来可能会出现一些不利于银行业的利率变动，但其负面影响相对对前面已形成的累积正面效应来说也是相对微小的。