我们面临着一个开放的、全球化的前景。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们要在一个全球化的视野里寻找投资价值,同时也需要在全球化的视野里对比中国资产的价值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经过了近期的大幅下跌,我们认为,A股市场的风险已经不大。按08年盈利计算的沪深300指数的PE(市盈率)为26.57X(倍)左右,虽然仍明显超出其他成熟市场以及新兴市场,但确实中国经济增长势头也是最强的,同时中国旺盛的流动性没有海外投资的渠道,这也对股市价格起了较大的支持作用。
当然,A股市场以07年盈利计算的PE水平仍然达35.4X。因此如果08年上市公司的盈利无法达到预期的增速,则市场的继续下探将难免,这是市场目前最现实的风险。
对比A股市场中行业的估值水平,可以看到,一些周期性、波动性大的行业的PE水平高出平均水平,例如农业、煤炭、航空、有色金属等,这些行业缺乏对抗经济波动的安全边际。处于行业估值低段的行业主要是钢铁、公路、造纸包装、建材、贸易、医药、汽车及配件等,这些行业值得我们留意。
尽管美国经济放缓的态势明显,但国内经济的负面因素很少。国内经济的持续强劲以及企业盈利的增长仍会对国内股市产生支撑。07年上市公司盈利可增长50%左右。08年,受益于所得税改革以及经济的整体景气,上市公司整体将可实现30%左右的盈利增长。08年之后,企业盈利增速将放缓,但是,中国经济中长期增长的动力仍然强劲,我们对国内企业中长期的盈利增长抱有信心。
面对中国股票市场整体仍然高估的局面,我们认为,寻找并持有持续成长型公司是根本的解决之道。我们的标准是未来十年复合增长超过15%的公司(或者未来5年年均增长30%,未来3年年均增长50%)。这些企业是未来之星。
长期来说,我们看好两个板块:一是大消费行业,包括零售、家具、酒店旅游、食品饮料、品牌服装、房地产等等,其主要得益于中国经济持续快速增长所创造的巨大的、快速增长的市场和消费的升级。二是先进制造业,包括造船、矿山机械、工程机械、机床、电气设备等,这主要是基于中国的比较优势和技术、制造能力的快速提升。
基于盈利增长前景和估值的合理性,2008年,我们主要看好银行、房地产、零售、汽车及配件、家电和钢铁行业。