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出版传媒研究报告:东方证券-出版传媒-601999-新股定价:资产注入预期下的区域性龙头-071218

股票名称: 出版传媒 股票代码: 601999分享时间:2007-12-20 16:06:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张小嘎,王黎
研报出处: 东方证券 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 482 KB 分享者: sal****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

资产注入预期下的区域性龙头
􀁺  公司是国内首家将编辑、经营业务整体打包上市的出版传媒公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业务包括图书出版、发行及票据印刷、物资供应等,其中出版及发行业务占比超过75%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司的大股东为辽宁出版集团。
􀁺  出版发行行业受国家政策影响大,区域性经营明显。行业内多为国有企业,凭借先天资源竞争优势较为明显。近年来发行行业主体趋向多样化,网上书店的兴起尤为引人注目。
􀁺  公司的发行业务在东北地区尤其是辽宁省内具有区域性优势。下属北方配送公司负责批发业务,覆盖东北三省及内蒙古地区。北方图书城的零售连锁网点达到18  家,未来的网点扩张计划正在按照省内—东北—华北的步伐有序进行中。
􀁺  教材教辅业务是公司主要的收入贡献点。公司负责辽宁省内中小学教材出版发行。08  年实行教材招投标改革后,在该业务上仍具有很强的竞争优势,但是该部分业务的利润率可能受到的影响。
􀁺  公司未来存在较强的资产注入预期。可能的资产包括母公司现有的四家出版社,即将整合完成的省内新华书店发行系统以及省内的其他视频媒体资源。
􀁺  本次募集资金主要用于完善公司出版业务,增加畅销书比例,扩大出版物种类;通过电子商务的建设和零售业务连锁网点的布局扩大发行业务的网络规模;补充中小学教材出版发行的流动资金。我们认为这将进一步加强公司在出版发行业务上的竞争力。
􀁺  我们预计公司07~09  年每股收益的增长率分别为12.5%、17.61%和12.82%。参照市场同类公司估值水平,我们认为合理估值区间在7.7~8.8  元,对应08  年动态市盈率为35~40  倍。公司风险主要来自教材出版发行的改革与新商业模式的冲击。

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