投资要点:
国外流通领域的市场集中度在不断提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国在过去的30年中,医药流通领域经历了不断的重组兼并过程,美国最大的三家医药流通公司的市场占有率由1995年的30%上升到2006年度的96%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在近年来,这个领域的毛利率水平在不断下滑,但是公司的销售额却在不断增长。
国内流通领域在过去的五年中,集中度也在不断提升,前三强的市场占有率也从2003年度的13%,上升到2006年度的19%。同样,国内流通领域的毛利率也在不断的下滑,毛利率的下滑,必然会导致众多的小批发商出局,市场的集中度将会进一步的提升。
我们对于未来几年国内市场集中度提升到多高的水平没有把握。美国前10大医药制造商市场占有率约占美国医药市场的60%,在1997年,就占有了53%的市场份额,而同期,流通领域前三强的市场占有率远低于这个水平,流通领域的集中度提升有可能是制造领域高度集中的结果(至少是其中的原因之一)。而国内,医药制造商的集中度远低于这个水平,2006年度,前10大医药制造商的市场集中度约占20%的市场份额,过低的集中度,会影响流通领域集中度的提升,相对于美国96%、日本70%的市场集中度,我们观测到了国内前三强医药流通商集中度的提升,但是对于能达到多高的水平没有把握。
医药流通商收入与整个医药市场增长显著相关。我们对过去五年中部分医药流通商的收入(医药批发领域)与整个医药市场收入进行了统计分析,发现,医药流通商收入与整个医药市场增长是显著相关的,特别是国药股份、一致药业,其收入、净利润与整个医药市场的增长相关性相当好,这也说明了医药流通商伴随着整个医药市场的增长而增长。而上海医药、南京医药在净利润增长中却没能体现出同样的相关性。
我们推荐国药股份、一致药业、华东医药,公司将会在未来随着整个医药市场的增长,业绩将会呈现稳健增长的态势;我们建议投资者关注上海医药,该公司作为最大的流通商之一,我们期待公司业绩与整个医药市场同步增长。