国药股份今日公布中报,主营收入同比增长23.8%,但净利润同比增长49%,EPS 达到0.344,超出我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主营利润率的提高和费用的压缩是公司净利润增长超过预期的主要原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
主营利润率不降反升。由于工业部分主营利润率有较大提升,而商业部分毛利率提高可能是由于高毛利率的麻醉药品增长速度较快的原因。但从长期趋势来看,公司主营利润率仍降缓慢下降。
费用得到良好控制。费用控制能力是医药商业企业的核心竞争力之一。国药股份06 年中期继续表现出良好的费用控制能力,营业费用和管理费用的增长幅度都要小于主营收入的增长幅度,财务费用还出现了负增长。
医药商业主业是国药股份业绩增长的主要推动力。从国药股份主要业务单元的利润情况来看,国药今年中期的增长主要还是来自于主业的增长,国瑞药业利润增长对业绩有一定的贡献,但贡献比例不足20%。国药股份母公司(可以认为是国药股份的医药商业业务)的营业利润同比增长幅度高达45%。
政策变化利大于弊。整个医药商业面临着医院药房托管、取消招标采购实行挂网销售等政策变化,总体来看这些政策有利于医药商业企业增强终端控制力,淘汰操作不规范的中小企业,对大型医药商业企业而言利大于弊。
调高盈利预测,维持投资评级。由于国药股份的主营业务利润率的下降速度低于我们预期,我们略微调高了对国药股份的业绩预测,我们最终我们对国药股份06-08 年的盈利预测分别为0.55、0.65 和0.73 元,如果考虑资产注入,06-08 年的盈利预测则分别为0.55、0.78 和0.89 元。
按07 年25 倍PE 计算,国药股份未来1 年目标价位为21.1 元,相对于目前国药股份17.48 元的价格未来1 年仍将有20%以上的涨幅,维持强烈推荐A 的投资评级。