2006年7月17日，我们对G山焦（600740）进行了实地调研。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过调研，我们认为，焦炭行业开始复苏，焦炭价格将缓慢上升，公司的业绩将增加；公司在建的三个项目为明年和后年公司的业绩快速增长提供了保证。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）30万吨/年煤焦油项目和20万吨/年的甲醇项目等煤化工项目将给公司带来好的收益。根据调研了解的情况，我们给予公司“增持”评级。
        此次调研的要点如下：
        焦炭行业开始复苏。
        今年4月15日，山西焦炭企业成功将价格上调了40元/吨。此次焦炭企业涨价幅度虽小，却扭转了去年底以来焦炭价格走低的趋势。随后，山东、河北等地焦炭价格上升了20-40元/吨左右，出口价格也达到140美元/吨左右。6月份山西焦炭企业再次发出提价50元/吨通知。种种迹象表明焦碳价格从今年四月份开始缓慢回暖。我们认为焦炭行业缓慢复苏的主要理由是：根据目前对钢铁行业的判断，2006年全国粗钢产量将增长15%以上，2006年产量达到4亿吨，2007年的粗钢产量增速可能与2006年大致相当，钢材产量的大幅度增加，带动焦炭需求的增加；从去年起，国家开始淘汰和取缔土焦、改良焦，并严格执行焦炭行业准入条件，加大环境监察和执法力度，凡是手续不齐全的焦炭建设项目，一律停止建设或者停产整顿，这样控制了焦炭产能的增长速度；同时产焦大省山西为了给焦炭行业休养生息，在未来5年内，山西将不再批准新焦炭生产产能，山西焦炭协会还组织山西焦炭企业进行共同限产和统一提价，提高了焦炭企业的议价能力。虽然现在焦炭行业还存在产能过剩的难题，不过通过国家政策对焦炭行业的治理整顿以及山西焦炭企业的努力下，焦炭行业将走出低谷。关于行业情况我们和公司进行了沟通：目前公司两次提价幅度还不到90元/吨，因为提价需要一个过程,目前公司的焦炭含税价格在940元/吨左右。公司认为钢铁行业的快速增长促进焦炭行业的复苏，预计下半年和明年焦炭价格将缓慢上升。我们预计明年公司焦炭含税价格超过1000元/吨。
          低价采购原料煤。
        在采购原料煤时，公司采取严格的招投标方法和即时付款的优惠方法。即公司采购原煤时，让各个供货商来投标，公司选择价格最低的供货商，供货商在供货后马上可以取到货款。通过这种方式公司采购到了比市场价低的原料煤，降低了公司的产品成本。从公司了解到采用这种方式，公司每吨煤比市场价低于10元以上，公司可以增收2100万元的利润。目前吨焦的成本在670元/吨左右。
          30万吨/年煤焦油加工项目建成投产。
        煤焦油是煤炼焦过程的副产品，一般生产100吨焦炭可回收4.2吨左右煤焦油。我国煤焦油主要用来加工生产轻油、酚油、萘油及改质沥青等，再经深加工后制取苯、酚、萘、蒽等多种化工原料，产品数量众多、用途十分广泛。现在石油价格不断上升，石油化工产品价格也不断攀升，煤化工产品作为石油化工产品的替代物，它的价格也在上升。
        30万吨/年煤焦油加工项目预计投资8.95亿元，资金将由公司自筹。本项目一期已经完工，将在2006年10月份正式投产。本项目一期可以生产大约20多种化工产品。项目完成后可以给公司带来较好的利润。目前每年公司在炼焦时可以生产出7万吨左右的煤焦油，其余的煤焦油将外购。公司150万吨焦炉扩建项目建成以后，公司每年将可以生产14吨左右的煤焦油，这些煤焦油可供本项目使用。我们预计公司煤焦油深加工的综合含税价格在5100元/吨，煤焦油现在的含税价格在3100元/吨左右，本项目可以给公司带来大约1.5亿元的利润。新增每股收益（摊薄）大约0.53元。
          150万吨/年焦炉扩建项目使公司产能翻倍
        150万吨焦炉扩建项目预计总投资7.09亿元。本项目的一期将完成90万吨/年焦炉的建设，预计在2007年底完工，在08年以后给公司贡献利润。本项目完成以后，公司将形成年产310万吨/年的焦炭生产能力，公司的产能比现在增加一倍。随着焦炭行业的复苏，焦炭价格的上升，公司的业绩将迅速增长。
        如果按照现在的焦炭价格810元/吨（不含税）和焦炭生产单位成本667元/吨，我们预计150万吨焦炉扩建项目一期工程可以给公司每年带来7378万元的净利润。本项目还产生一些化工产品，比如焦油，粗苯等。
          公司20万吨/年甲醇项目。
        甲醇是一种重要的化工原料，在世界范围化工产品中，甲醇产量仅次于乙烯、丙烯和苯，居第四位，广泛应用于医药、农药等生产。随着化学工业的发展，甲醇消费市场也在迅速扩大。近年来我国大力发展甲醇产品作为石油的替代燃料，以及甲醇燃料电池的研制成功，为甲醇开拓了广阔的新市场，提供了大力发展甲醇产品的良好机遇。
        生产甲醇的原料是焦炉煤气,生产20万吨/年甲醇需要4.2亿立方米左右的焦炉煤气。150万吨/年焦炉扩建项目完工后，公司在炼焦过程中可以产生6亿立方米左右的焦炉煤气，可以满足本项目对焦炉煤气的需求。20万吨/年甲醇项目是对公司的副产品的综合利用，  本项目预计在2007年完成。目前甲醇生产成本在1000元/吨左右,甲醇销售价格在1900元/吨左右，本项目建成后将给公司带来利润大约10540万元。新增每股收益（摊薄）大约0.37元
          盈利预测
        我们预测公司06年每股收益为0.46元，07年每股收益为0.78元。我们认为焦炭行业市盈率大约在12倍左右比较合理,按07年的每股收益计算，公司股票的目标价格在9.36元左右。我们给予公司“增持”的评级。