太平洋保险投资价值分析:新的起点,新的征途
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拥有全国第二大产险公司和第三大寿险公司的真正意义上的保险集团:中国领先的综合性保险集团公司之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司下属的太保寿险、太保产险分别是我国第三大寿险和第二大产险公司,截至2007 年6 月底,公司总资产规模为2389.19 亿元,保险业务收入共计376.72 亿元,属于集团股东的净利润38.23 亿元,投资资产余额1917.19 亿元,总资产收益率1.65%,净资产收益率15.32%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
竞争优势分析:均衡高速增长的保险业务收入,持续优化的寿险业务结构:寿险保费收入约占总保费的三分之二,产险保费收入约占三分之一,保费结构比例均衡。公司的偿付能力问题已经得以解决,2007 年上半年,公司寿险保费收入245.34 亿元,同比增长27.65%。公司的寿险业务在稳健增长的同时,业务结构持续优化。2005 年和2006 年,公司寿险业务的保费收入分别比上年上升
4.6%和4.5%。长期期缴个人寿险业务的保费收入占寿险业务保费收入的比重从2004 年的36.4%上升到2006 年的46.2%。
太保寿险:庞大的分销网络,均衡的险种结构,标准化保费可望保持较高增长:2007 年上半年,公司的寿险保费收入达245.34亿元,其中按缴费方式来看首年期缴业务占首年保费的17.2%,略低于国寿的22.44%,远低于平安的49.69%;按险种结构来看,传统寿险业务占比在所有寿险公司中占比最高。如果在险种结构变化不大的情况下稳步提高首年期缴保费比例,则标准化保费可望保持较高增长。
太保产险:保费收入高速增长,结构占比较为合理,车险业务占比有上升趋势;财务指标处于行业中上游水平:公司的财产保险保费收入从2004 年到2006 年,复合增长率达19.71%,略高于全国水平。2006 年太保车险占比63.8%,低于平安的69.0%以及全国70.1%的平均水平。2007 年上半年产险公司保费达131.14 亿元,车险占比已经有上升趋势。2005 年和2006 年公司自留保费增速均高于20%;综合赔付率与行业主要竞争对手基本持平;综合成本率2005 年、2006 年均低于行业平均水平。
二级市场目标价:45.42-52.14 元人民币:我们对公司的估值主要依据以下假设1、2010-2020 年,公司标准化保费增速从19.37%逐步下降为8.37%,2020-2030 年,公司标准化保费增速从7.87%逐步下降到3.37% 2、风险折现率为10.3% 3、新业务边际贡献(NBV/APE)2030 年以后保持在16% 4、投资收益率为6.5% 5、永续增长率为3% 。