报告摘要：
????“十一五”期间后三年复合增长率12%，我们认为按照原来前三年完成75%的计划很难完成，更加倾向认为08年、09年都将是电网建设高峰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
????第二条直流特高压输电线路预计国内企业可以拿到20亿元的换流变压器和18亿元的保护控制和换流阀的订单，相关企业将获益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
????“十一五”期间规划的超高压项目大部分已经招标，08年后超高压电压等级的招标将大幅减少，电网投资转向高、中压等级。
????电网投资向220kV及以下电压等级转移，对输变电设备行业中的一次设备公司将产生非常大的影响：1）变压器（包括电抗器）行业:龙头公司将失去竞争优势地位，影响到09年以后的收入，二线公司将有很大机会。2）??高压开关行业:内资公司价格上的优势相对合资公司技术上优势会更加明显，GIS组合电器在开关中的比例会进一步上升。目前的隔离开关前三甲都生产220kV及以下电压等级产品，我们更加看好研发水平高的江苏如高高压开关公司。3）互感器行业：在技术趋于成熟的条件下，内资公司之间的竞争会更加激烈，内资公司市场份额会进一步提升。
????二次设备行业由于传统的继电保护和变电站自动化业务同质化严重，竞争更加激烈，毛利率也下降，因此传统业务之外的差异化业务优势成为二次设备公司利润超预期增长点。
????对输变电一次设备公司我们选择的策略是要满足两个条件：1）在国网公司招标中增长率高、有超平均表现。2）在220千伏及以下电压等级中的龙头公司。对二次设备公司我们选择的标准是差异化业务增长迅速的公司。
????考虑数字化变电站的推广，建议长期持有既有一次设备又有二次设备，并且正在进行IEC61850研究的公司。
????重点推荐公司为思源电气（002028）、国电南自（600268）。
????我们调高对思源电气的盈利预测，07年、08年、09年EPS分别为1.35、1.81、2.52元，按照08年35倍市盈率估值为63.35，加上每股含有的0.378股平高电气的股权收益6.0元，目标价位调高到69.35元。维持“买入-A”评级